孫慶龍的投資部落格

美國聯準會主席葉倫8/26在全球央行年會中，發表「美國升息已近」的言論，雖然立刻造成全球股市、匯市、債市與原物料市場的行情波動，但慶龍認為以台股為例，縱使未來幾個月，美國聯準會啟動升息的政策，現階段台股的多頭格局，仍舊沒有改變。

支持上述論點的理由有四：

(一)過去30年，美國升息期間，台股都呈現上漲格局。

過去30年，美國聯準會曾啟動3次升息循環為例，非但未造成台股的下跌，反而還逆勢上漲，這三次分別為：

(1)1994年1月到1995年2月。

美國合計升息3%，台股同一時間，指數從6,375上漲到6,530，還原除息的報酬率約5.5%。

(2)1999年5月到2000年5月。

美國合計升息1.75%，台股同一時間，指數從7,469上漲到8,935，還原除息的報酬率約22%，過程中，台股甚至還上漲到10,393，創造最大波段漲幅超過40%的驚人表現。

(3)2004年5月到2006年6月。

美國合計升息4.25%，台股同一時間，指數從6,040上漲到6,704，還原除息的報酬率約14%。

會有上述這樣的結果，主要的有理有二：

(1)與台灣本身的經濟結構，有很大的關聯。

由於台灣出口佔GDP的比重高達62.5%，不僅高於競爭對手韓國的45.7%，甚至與金磚四國相比，也遠遠高於俄羅斯的26%、中國的24%、印度的16.8%與巴西的10.9%，因此一旦新台幣出現因美元走強而趨貶的發展時，在對出口有利情況下，將更能帶動台灣的經濟的向上走升。

(2)台股大多數的權值股，都是以已賺美元為主的外銷企業。

不管是市值王的台積電(2330)、或是營收王的鴻海(2317)、還是股王的大立光(3008)，這些扮演台股中流砥柱的企業，全是以賺美元為主的外銷企業，以鴻海為例，每年4.4兆的營收中，85%全是以美元計價，換言之，當美元走強，對台資企業的獲利，反而更具有提升的效果。

(二)台灣是國際熱錢在亞太地區的最佳避風港。

近期彭博社針對亞太地區面對美國升息時，進行脆弱性分析，衡量標準包括了經濟成長、對外貿易收支以其金融資產風險等三大面向。

其中最能抵抗美國升息影響的國家，包括了韓國、台灣、菲律賓與印度(上圖的深藍色區塊)，而最脆弱的區域則是香港、澳洲、越南、馬來西亞、日本、泰國、新加坡等地(上圖黑色、粉紅色與桃紅色區塊)。

換言之，從國際熱錢「趨吉避凶」的角度來看，當美國啟動升息，雖然有一部份的資金會回流到美國，但留在亞太地區的部位，台灣仍是資金最佳的避風港之一。

(三)台灣景氣已率先鄰近國家出現復甦力道。

當競爭對手的韓國，7月還在面對2位數以上的出口衰退時(7月為負10.2%，連續19個月衰退)，台灣7月出口不僅年增率回升到1.2%，結束史上最慘連續17個月的衰退，狂勝韓國的表現，更凸顯出台灣企業在全球產業的供應鏈中，無可取代的競爭優勢。

此外，近期國發會所公布的景氣對策信號，一方面結束了長達17個月的衰退循環，另一方面也回升到代表景氣穩定的綠燈，再再顯示現階段的台灣經濟，確實出現了谷底翻揚的契機。

(四)台股多頭排列家數仍在上揚中。

透過觀察台股呈現「多頭排列」家數的多寡，可用來判斷指數漲跌的「虛」與「實」，這種概念，就好比觀察一個人的體態是否健康，不能只以「體重」的高低，作為判斷的標準，還必須搭配「體脂肪率」，有些人雖然體重很重，但由於體內的肌肉較多，因此仍是健康堅實的重，但有些人體重飆高的同時，脂肪比也很高，不只呈現「虛胖」，也大幅提高未來罹患慢性病的機會。

用上述的標準，來檢視台股目前多頭的結構，由於短中長期均線呈現多頭排列的家數，直到8/26為止，仍舊呈現家數上揚的趨勢，因此可合理推估這波台股的上漲走勢，是建立在結構紮實的基礎上。

總結而論，基於上述的四大理由，這波台股的上漲多頭行情，確實是來真的。

本文From《投資家日報》2016年8/30

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