孫慶龍的投資部落格

台股目前有1,300多家的上市櫃公司，如何從中有效挑選出具有大成長潛力的標的？是慶龍過去幾年不斷在專研與研究的範疇，並且認為只要能夠尋得此一要領，就能掌握到投資市場中最核心的競爭力，未來行情不管如何變化，財富的累積都將水到渠成。整體而言，成功的要件有二：(一)選股的主觀條件，與(二)可驗證的客觀證據。

選股的主觀條件，可以是財報面，可以是技術面，也可以是籌碼面，甚至是任何具有邏輯性的因素，都可加入到條件的設定，目的只有一個，就是縮小選擇股票的範圍，因為只要能從1,300家精簡到數10家以內，不但大幅縮減研究的時間，更可提高精準投資的效率。

有了主觀條件的設定，只是完成第一個步驟，此時仍需相關電腦程式運算的統計配合，才能達成全面性的選股，然而，就實務的經驗，設定條件並篩選出股票不難，許多坊間的軟體都可以做到，真正困難的地方，其實是在「可驗證性」的部分，必須提出相關數據的證明，說明選股邏輯在過去可行，未來也可行。

長期以來，慶龍的研究工作，都會加入「計量分析」的範疇，期望能透過計量程式的運用，找出更具有公信力的選股與投資策略，並就此確認得以源源不絕賺好股的投資要領，而相關的研究心得都會發表在每天《投資家日報》的內容中。

另一方面，在《源源不賺好股》一書中，慶龍有舉例美國股神巴菲特在過去48年期間(1965年~2012年)，創造出平均每年19.82%的複利報酬率，乍看之下雖然不起眼，但也只需這19.82%的報酬率，就足以讓原本10萬元的資金成長到5.87億元，完全展現「複利，是人類第8大奇蹟」的投資箴言。

以巴菲特為師的投資報酬率，是慶龍長期以來自我的期許，但尋找更高境界的績效水準，也是慶龍不斷再精進追求的努力目標，其中，葛林布雷(JoeGreenblatt)的選股邏輯，給了筆者一些啟發。

稍微簡單介紹葛林布雷的相關背景，他是美國哥倫比亞商學院的教授，同時也是戈坦資本投資（Gotham Capital）創辦人，最令世人津津樂道的，就是他在過去20年期間，創造出平均40%報酬率，遠遠勝過巴菲特的投資績效。

過去，筆者在投資組合的規劃上，也曾參考過葛林布雷的研究心得，他認為：只買1檔股票無法分散任何的非系統風險，但若持有2檔股票，就可消除46%的風險，若提高到4檔股票，72%的風險可被消除，提高到8檔，將減少81%的風險，再者，投資人一次買進500檔股票，99%的非系統風險都可被消除，換言之，投資人只會面臨到系統風險。

從非系統風險來看，4～8檔的持股已經降低了72%～81%的風險，但就投資組合的報酬，仍會產生13%～25%的差異，他指出，若大盤的預期年化報酬率為10%，持有5檔股票，1年後約有2/3的機率投資報酬率會落在-11%～31%之間，而持有8檔股票的投資組合，1年之後，報酬率有2/3的機率會落在-10%～30%之間，換言之，即使投資組合中少了3檔股票，但5檔股票與8檔股票所降低的非系統風險，其實差不了多少。

上述的觀點，也是支持慶龍認為一般投資人最適合的持股數量，應落在5檔，因為這將會是「風險」與「報酬」之間最佳的平衡點。(未完、待續)

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