今年5/29的《假日體驗版》,慶龍論述國產(2504)旗下的復興航空(6702),從過去的賠錢貨轉變成金雞母,加上本業轉虧為盈,今年國產(2504)的獲利將挑戰10年新高。

 

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時序進入7月份的第1個交易日,國產(2504)的股價也立刻得到市場最直接的掌聲。

 

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【假日體驗版精彩回顧】:

 

對於許多上市櫃公司而言,當公司的營運逐漸走上成熟階段的時候,為了要尋求下一階段的成長,往往會透過轉投資的方式,進行「本業」或「非本業」上的擴張。

 

成立於民國43年的國產實業(2504),由於適時搭上政府早期的經濟建設計畫,因此奠定了國內最大的預拌混泥土的事業,國內市占率約17%,主要的競爭對手台泥(1101)與亞泥(1102)市佔率分別為16%與8%,而截至2011年第1季,國產的實收資本額(股本)為150.43億元。

 

然而,隨著國內基礎建設事業逐漸成熟,近幾年國產(2504)也開始進行「垂直」與「水平」的擴張策略,除了台灣的預拌混擬土事業之外,主要還可以分為五大區塊:(1)中國預拌混泥土事業,(2)中國水泥事業,(3)航空事業,(4)土地資產開發事業,(5)營造與其他事業。

 

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經過長期的耕耘與發展,國產(2504)的「轉投資事業」逐漸擺脫需要母公司資金挹注的成長過程,從2010年開始進入到「開花結果」的階段,對母公司也產生投資的收益。

 

中國大陸事業的布局,除了在本業「預拌混擬土」之外,也垂直整合到上游的「水泥」事業,經營的地區主要是以武漢、江蘇與福建等地為主;近期受惠於中國廠辦工程興建熱潮的影響,以及中國政府嚴格執行「減產、限電」的政策,預拌混擬土與水泥的價格紛紛雙漲,不僅帶動國產(2504)的中國大陸事業業績的走揚,更有機會在今年「轉虧為盈」

 

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除此之外,2010年開始國產(2504)積極將集團旗下的子公司走向資本化市場,11/11與11/12兩日,兩家子公司惠普(8424)與復興航空(6702)就分別在興櫃市場中掛牌交易,預計2011年下半年將有機會轉上市櫃;而其中,最受市場矚目的,就屬原始投資金額高達33.73億元的復興航空(6702)。

 

 過去20年以來,復興航空始終難以揮別虧損的命運,累積帳上虧損甚至逼近100億元之多,對於持有48.53%股權的國產而言,不僅平均每年約當要認列3.7億元的轉投資虧損(相當於EPS0.3元的損失),更嚴重脫累母公司整體的獲利。

 

 

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然而「苦守寒窗20年」,兩岸直航的開放,讓復興航空的營運出現180度的大逆轉,不但從2009年開始「轉虧為盈」,2010年獲利更三級跳上看8億元,國產實業總裁林孝信更樂觀表示:「一個月賺一億元,應該沒有問題。」從集團賠錢貨變成金雞母的復興航空,預估每年將可以貢獻國產EPS0.3元以上的轉投資收益,而一賠一賺之間,就相差了EPS0.6元之多。

 

 

整體而言,今年國產(2504)在轉投資收益的挹注上,全年獲利將有機會挑戰近10年以來新高,預估EPS將可以達到1元的水準。

 

 

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