孫慶龍的投資部落格

最近台股的行情，雖然出現較大的劇烈波動，但從投資的角度來看，慶龍則是非常樂見有這樣子的大波動，畢竟金融市場最迷人之處，就是要有大波動，才會有賺錢的大機會，簡單來說，就是：不怕牛(大漲)不怕熊(大跌)，就怕遇到豬(不漲也不跌)。

    檢視8月月KD指標在低檔出現黃金交叉的標的，第一檔引起慶龍研究興趣的，就是核心業務在中小尺寸面板的彩晶(6116)。

    追蹤2006年以來彩晶(6116)曾經出現過7次月KD在20以下黃金交叉的變化，分別為：

(一)2006年9月：

    先前股價經歷了一段從最高點24.2元，崩落到最低點4.04元的下跌走勢，不過就在月KD指標出現在12附近黃金交叉之後，一方面宣示了前一波的空頭行情已進入尾聲，另一方面也預告了後續股價從9月底收盤價的5.04元，上漲到波段最高點16.9元的多頭走勢，波段最高漲幅高達235%。

有了2022年京元電子(2449)保守預估的EPS為4.86元之後，接下來就可以透過市場願意給予的本益比倍數，推算出企業價值的目標。

不過，需要留意的是，由於美國聯準會Fed是從2022年3月開始啟動升息循環，因此參考本益比的時間點，需要往前推演至2022年2月以前，此外，在擷取最高與最低本益比的倍數時，一方面要將「極端值」剔除，另一面採用最大公約數即可，且無需過度在意小數點後的幾位數。

    透過月KD指標的黃金交叉與死亡交叉，不僅可用來判斷ETF「由空翻多」與「由多翻空」的轉折，更可透過觀察族群性的表現，來領先市場超前部屬，舉例來說，回顧2022年12/5的日報內容，當時分析指出：

    雖然台灣加權指數11月底的月KD指標，還未出現在低檔黃金交叉的轉折，但台股中的許多股票型ETF，卻提早了一步黃金交叉，包括半導體產業的00892、00891、00830、包括5G與科技產業的00735、00737、00881、00876、00886，包括連結重要權值股的00736、00728、00888、0050、00894、006203、0057。

整體而言，雖然南亞(1303)大股東與CEO的股權結構，是能夠帶來公司長線上一流的管理品質，不過短線上，依然還是會受到國際油價與全球電子產業的枯榮，而出現公司營運的高低起伏。

綜合9/28以來的日報內容，台灣加權指數不僅在9月底的月KD指標，出現2022年1月以來，首次在高檔死亡交叉的變化，現階段的台股，更有越來越多的股票，開始加入到月KD指標在高檔死亡交叉的行列(編按：8月底統計為57家，9月底上升到59家)。

    半導體測試股京元電子(2449)公布8月營收為28.91億元，較上個月衰退9.52%，較去年同期衰退5.02%，今年前8月累積營收年增率也從前6月時的最高峰24.19%下滑到17.76%，此外，由於目前下游客戶的高庫存壓力，根據法人預估恐要調整到2023年Q2，因此接下來每月的營收，恐將出現持續下滑的局面。

 今天是九月的最後一個交易日，台股月KD指標中的月K值收盤在78.30，月D值收盤在78.39，出現了自2022年1月以來，首次月KD指標在50以上死亡交叉的變化。

    檢視今年Q1的財報，台燿的稅前淨利為2.89億元，若依照前兩季所得稅率約在23%計算，應繳的所得稅約在0.66億元，扣除後的稅後淨利約在2.23億元，再除以2.692億發行股數，EPS約落在0.82元；然而，由於今年Q1所得稅暴增到4.96億元，因此也導致稅後淨利掉到約負2.06億元=2.89-4.96，單季EPS由盈轉虧到負0.77元。

    根據公司表示，今年Q1之所以會有這麼多的所得稅費用，主要原因是從中國大陸匯回21億元的海外盈餘，被台灣課徵了20%的所得稅所致(編按：海外盈餘匯回的稅約在4.2億)，至於台燿為何選擇此時匯回海外盈餘？主要是考量中國大陸未來幾年都沒有資本支出與擴充產能的資金需求，因此選擇將閒置資金匯回台灣。

檢視新一輪符合7%存股聖經條件的標的，第三檔慶龍想要進一步分析的，就是日報長期追蹤、核心業務在銅箔基板的台燿(6274)。

台燿5/3公告2023年Q1財報，一開始確實讓人有些意外，畢竟單季出現0.77元的虧損，不僅終止2010年以來，連續52季都能獲利的營運紀錄(編按：上一次出現單季虧損，可追溯到2009年Q4)，更刷新2008年Q4單季虧損0.59元的歷史最差紀錄。

檢視近期月KD指標在25以下黃金交叉的標的中，股票型ETF也出現了集體翻轉的跡象，合計有以下13檔，而就類別而言，包括：

(一)高股息的ETF：元大高股息(0056)

    一般投資人如何判斷台股是處於「多頭行情」？還是「空頭走勢」？其判斷標準，年線或許是一個簡單的依據，尤其當年線開始上彎時，通常台股就會呈現下跌有撐，多頭較明朗的格局；反之，當年線開始下彎時，通常台股就會呈現上漲有壓，且空頭較明顯的格局。

身為台塑四寶之一的南亞(1303)，公司營運的高低起伏，除了會受到國際油價的影響之外，全球電子產業的枯榮，同樣也會產生決定性的影響力量。

南亞(1303)在電子產業供應鏈的定位，主要是提供最上游的材料，舉例來說，印刷電路板最上游的材料之一環氧樹酯，南亞國內市占率就超過6成，不僅提供子公司南電(8046)穩定的供貨來源，更扮演整個產業的龍頭材料商角色。

許多人在看待一家公司的投資價值時，會習慣將這家公司的CEO是否具備誠信的人格特質列入考量，但慶龍認為，人性其實是不可靠，只有建立可以防堵人性的制度，才是一家企業得以長久經營之道，而這個制度，就是大股東與CEO的股權結構關係。

一般而言，大股東與CEO的股權結構關係，可分為三個等級，最好的狀況是CEO為專業經理人，背後則有少數大股東可以監督，其次則是CEO本身就是大股東，而最不理想的，就是CEO僅是小股東，背後更無少數大股東可以制衡。

    每一季公布完財報數據之後，慶龍都有一項研究功課必須得做，就是檢視台股所有上市櫃公司目前的股價與每股清價淨值，是否存在「有利可圖」的空間？關於此策略的完整內容與成功案例，有興趣研究的訂戶，可參閱慶龍著書《12招獨門秘技，找出飆股基因》第10招的章節：鹹魚大翻身、狂賺10倍不是夢。

南亞(1303)是台灣市值第八大的民營企業，今年3月時的市值曾來到7392億元，2021年的營收達到4117億元，其中來自電子材料的貢獻最大，占營收的比重為44%，其次是化工產品，占比為29%、聚脂產品與塑膠加工分別佔營收的比重為14%與12%。

此外，南亞在全球擁有102個生產基地，其中59個坐落在台灣、36個位在中國大陸，至於美國也達到7個，全球員工人數為3.2萬人。

    檢視新一輪符合7%存股聖經名單的標的中，第一檔引起慶龍研究興趣，就是成立於1958年，曾經蟬聯最久時間的股王(編按：據說曾連續18年是台股股王)，並已連續39年都能配發股利，核心業務在塑化產業的南亞(1303)。

    雖然2022年受到俄烏戰爭的影響，推升油價及原物料的行情，但一方面受到中國政府還在持續強化清零政策，不僅導致「需求」大幅下降，另一方面受到中國同業仍在持續增加新產能，導致「供給」大幅上揚，最後形成了目前產品「價格」走跌的趨勢。

 上週六慶龍參加了一場婚宴，巧合的是，同桌的朋友竟然有兩位在不同的時間，問了一個相同的問題：「緯創，賠錢套牢了，該怎麼辦？還能抱嗎？」

 關於上述的問題，慶龍認為可從以下幾個面向來討論：

(一)為何會買緯創(3231)？

    不管是這兩位朋友，或著是其他的投資人，之所以會對緯創有興趣的原因，表面看起來不外乎是「它是Ai概念股」、「新聞說它業績會大爆發」等等，但若更深層去探討原因，「想買到飆股」才是慶龍認為最大的理由，畢竟緯創(3231)今年以來，新聞利多題材不斷，股價更是一路從1/3時的29元，飆升到7/25的161.5元，波段最高漲幅已高達456%，完全展現飆股該有的漲幅面貌。