孫慶龍的投資部落格

延續前一篇的分析內容，有了2023年台積電(2330)預估EPS為31.73元之後，接下來就可以透過市場願意給予的本益比倍數，推算出合理企業價值的目標。

此外，需要留意的是，由於美國聯準會Fed是從2022年3月開始啟動升息循環，因此參考本益比的時間點，需要往前推演至2022年2月以前，此外，在擷取最高與最低本益比的倍數時，除了要將「極端值」剔除之外，參考的數值可有兩種選擇，一是選用最大公約數的平均值，二則是直接套用最高與最低值。

根據上述的原則，2020年2月以來，台積電的最高本益比約落在31.2倍，時間是發生在2021年1月，最低本益比落在18.89倍，時間是發生在2020年5月，因此一方面可得出本益比的倍數區間為2.462倍=(31.2-18.89)/5，另一方面可區分出代表不同本益比倍數的意義，分別為特價的18.89倍、便宜的21.35倍、合理(下緣)的23.81倍、合理(上緣)的26.28倍、昂貴的28.74倍與瘋狂的31.2倍。

在假設聯準會這一波升息循環終點將達22碼的情境下，預估將會對本益比的倍數，產生下修33.7%的影響(可延伸閱讀【獨家揭密：升息對股價的影響】，換言之，台積電(2330)的企業價值區間，分別為：

(一)特價的397.4元=31.73元*18.89倍本益比*(1-0.337)。

(二)便宜的449.2元=31.73元*21.35倍本益比*(1-0.337)。

(三)合理(下緣)的501元=31.73元*23.81倍本益比*(1-0.337)。

(四)合理(上緣)的552.8元=31.73元*26.28倍本益比*(1-0.337)。

(五)昂貴的604.6元=31.73元*28.74倍本益比*(1-0.337)。

(六)瘋狂的656.4元=31.73元*31.2倍本益比*(1-0.337)。

    追蹤今年台積電(2330)今年3月以來的股價走勢，最低點489元，大約落在合理價下緣501元附近，最高點594元，大約落在昂貴價604.6元附近，此外，隨著近期股價的回檔，台積電目前也慢慢接近合理價的上緣552元。

    再者，如果將投資的眼光放長到2024年，根據近3個月所有法人對台積電2024年EPS預估的平均值為37.82元，在假設聯準會這波升息循環終點將達22碼情境下，預估將對本益比倍數，產生下修33.7%影響，換言之，台積電(2330)的企業價值區間，分別為：

(一)特價的473.7元=37.82元*18.89倍本益比*(1-0.337)。

(二)便宜的535.4元=37.82元*21.35倍本益比*(1-0.337)。

(三)合理(下緣)的597.1元=37.82元*23.81倍本益比*(1-0.337)。

(四)合理(上緣)的658.9元=37.82元*26.28倍本益比*(1-0.337)。

(五)昂貴的720.6元=37.82元*28.74倍本益比*(1-0.337)。

(六)瘋狂的782.3元=37.82元*31.2倍本益比*(1-0.337)。

本文From《投資家日報》2023年7/31

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