孫慶龍的投資部落格

 【投資家短評】

做為全球資金最上游的美國，瘋狂印鈔票大量流出2.4兆美元(1.8兆+0.6兆)的政策，勢必將繼續錢淹全世界，而做為下游資金宣洩口的新興市場(中國、台灣等)，在熱錢大量湧入的帶動下，股市、房市、匯市價格持續上揚，將成為一股不可逆轉的趨勢。

整體而言，台股的萬點行情，將可能只會是時間早晚的問題而已。

【延伸閱讀】

【今日最大誌】

美國聯邦準備理事會（Fed）3日宣布新一輪量化寬鬆措施，到明年6月底為止，將再收購6,000億美元公債，希望藉此提振經濟，壓低利率。

經過兩天決策會議後，Fed決策官員決議推出市場期待已久的新量化寬鬆政策，並表示如果經濟依然疲弱，且物價在低檔盤旋、失業率居高不下，將再收購更多公債。市場原預期的收購規模是5,000億美元。

Fed表示，未來八個月每月將收購750億美元公債，且第一輪收購公債到期後的2,500億至3,000億美元收益也將再投入公債市場；如此一來，收購規模達8,500億至9,000億美元。Fed 還將依8月的決定，每月購買大約350億美元公債，取代將陸續到期的抵押貸款債券。

Fed計劃收購的公債，近半數為5至10年期公債。負責收購事務的紐約聯邦準備銀行表示，收購的公債類型從未滿2年期到30年期都有，「平均存續期間為五到六年」。

Fed決策小組聯邦公開市場操作委員會（FOMC）在會後聲明中表示：「委員會將定期檢討收購證券的速度，並視情況調整方案，以促進就業和物價穩定。」Fed官員指出，收購債券大約相當於讓短期利率下降0.75個百分點。基準利率在2008年12月時已降至逼近零，因此Fed 沒有其他傳統工具可刺激經濟，只能改用收購資產等非傳統措施。

收購公債是希望維持長期利率在低點，降低貸款成本，鼓勵消費者增加支出、企業擴大投資，帶動經濟成長。在2009年1月到今年3月期間，Fed已收購近1.7兆美元的公債和抵押貸款債券，各界認為此舉成功助美國脫離金融風暴和經濟衰退泥淖。不過，當時市場擔心通膨升溫，這次各界仍有類似疑慮，新的資產泡沫和通膨會不斷膨脹、美元大崩盤。堪薩斯聯邦準備銀行總裁何尼形容，收購公債與「和魔鬼討價還價」沒兩樣。但Fed主席柏南克投書華盛頓郵報，強調外界誇大疑慮。

量化寬鬆Q&A 股匯房市怕成泡沬

【經濟日報許玉君／整理】

Q：什麼叫做「量化寬鬆」（Quantitative Easing）？

A：貨幣政策制定者（例如美國聯準會、中央銀行），控制銀行體系的資金「數量」，保證市場資金維持寬鬆。「量化」是指定期固定釋出一定數量的資金，以美國這次的新量化寬鬆貨幣措施為例，將在八個月內再收購6,000億美元公債，平均每月購入750億美元，等於每月聯準會都會釋出750億美元的資金到市場。

Q：什麼國家首先採取量化寬鬆政策？

A：日本。各國央行寬鬆貨幣政策一般有兩種做法，一是降低利率；二是通過公開市場操作，增加貨幣供應。以前各國央行最常控制利率，但當利率已降無可降時，例如日本利率已降至零利率，就只能選擇第二種作法，向市場釋金。

Q：美國為何要採取新一波的「量化寬鬆」？

A：金融海嘯發生後，美國曾推出第一波高達1.25兆美元的量化寬鬆政策，實施期間從去年3月到今年3月；但今年3月屆期後未退場，並陸續小額進場，到今年底為止共推出近1.8兆美元的量化寬鬆。由於失業率近10%、通貨膨脹率則走低，顯示景氣復甦緩慢，促使Fed實施第二波量化寬鬆，挹注更多資金。

Q：「量化寬鬆」效果如何？

A：淺白來講，量化寬鬆雖不是直接印鈔票，但因為聯準會收購公債的錢，是以擴張資產負債表而來，因而多數經濟學家認為，這種做法幾乎等於印鈔票。

美國聯準會透過不斷在市場釋金，刺激民眾消費，以避免真正發生經濟二度衰退帶來的通貨緊縮問題。

因為量化寬鬆是在市場釋出大量資金，以紓緩經濟衰退的影響，結果就是造成市場上美元資金太多。當市場資金供給遠大於需求時，美元貶值是無法避免的趨勢，加上國際市場交易都以美元報價，也會帶動原物料價格上漲。

Q：量化寬鬆對他國影響？

A：美國聯準會釋金，市場充斥低利的美元，追求報酬的資金會流向各種可以炒作的標的物，造成物價、房價大漲，「吹」生資產泡沫。

貨幣大戰也可能愈演愈烈，預期未來一年內美元將繼續走弱，部分新興國家的央行早已展開干預匯市措施，未來捍衛匯率將會更辛苦。

資產泡沫加上弱勢美元，使亞洲國家面臨物價跟匯率兩難取捨，貨幣升值可減緩通膨壓力，但會損及出口競爭力；不升值，又難以抵擋通膨壓力。

Q：可能導致的結果？

A：美國啟動第二波寬鬆量化政策，弱勢美元的走向會更明顯，造成更多熱錢湧入亞洲、拉丁美洲等新興國家，這些國家將面臨匯率波動、通膨壓力和資產泡沫等三大課題。

Q：對台灣的影響為何？

A：熱錢也湧入台灣，造成新台幣匯率大升（但央行積極阻升）、房價、股市大漲等後遺症。但學者認為，台灣的資產市場應不致全面泡沫化，但會呈「Ｍ型化發展」，精華區土地與商業辦公大樓會大漲，但只有有錢人和大企業才有能力進駐，市井小民無法在精華區從事經濟活動。

資料來源：中研院院士管中閔、經建會主委劉憶如、政大金融系教授朱浩民、台灣經濟研究院第六所所長楊家彥、聯合報

【2010/11/05 經濟日報】