孫慶龍的投資部落格

成立於1990年的訊連(5203)，雖然是台灣少數具有世界競爭力的軟體廠商，核心產品Power DVD、Power Director等影音撥放與編輯軟體已成功晉升到全球前10大PC品牌的供應鏈，但由於近幾年，PC市場不僅出現史上最大衰退，電腦的發明人麥克狄恩甚至在2011年語出驚人表示：「PC已死，並將步上黑膠唱片的後塵。」，而如此險惡的產業環境，也讓核心業務在PC領域的訊連，遭逢營運上的衝擊。

在不缺資金的情況下，力成(6239)2015年10/30宣布中國大陸紫光集團將透過私募方式，以每股75元價格入股力成25%股份，雖然可獲得194億元的資金，但對力成(6239)而言，思考重點絕非只是獲得資金，而是著眼於更長遠的營運布局。

一般而言，當一家公司決定投入「大擴產」的準備，理由不外乎有三點，就是準備迎接新客戶、或新產品、或新市場，對力成(6239)而言，近幾年的大擴產，背後的原因，就是準備接收國際DRAM大廠美光的新增訂單，與新增產品的挹注：

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成立於1992年的誠遠(8079)，是一家股本8.02億元，2014年營收5.33億元的IC測試公司，其中測試產品又以類比IC為最大宗，約占營收的60%-70%，下游客戶主要集中在新竹科學園區，一些資本額較小的IC設計公司，例如電源管理IC的立錡(6286)致新(8081)、多媒體IC的凌陽(2401)，與NB應用IC的迅捷(6243)等等。

未來10年中國半導體產業最重點扶植的紫光集團，董事長趙偉國2015年11/17接受全球前三大媒體路透社專訪時表示：「由於受到法規的限制，未來將不再投資台灣。」此新聞一出，相信讓目前持有力成(6239)股票的投資人擔憂，此舉是否會影響先前紫光宣布以每股75元的價格，入股力成的合作案？

隨著台灣上市櫃公司公布完2015年的整體營運表現，也到了年度總結的時刻，雖然12月單月營收創歷史新高的家數來到129家，為2015年一整年的最高峰，但上市公司繳出總體營收28.7兆元的成績單，卻是2009年以來首次的負成長；其中，衰退幅度最大的次產業，全部集中在傳統產業，分別為油電燃氣的負30.6%、鋼鐵產業的負18.5%、水泥產業的負17.7%，塑膠產業的負12.9%，與化學工業的負12.9%。

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過去20多年來，日電貿(3090)在「存貨管理」與「應收帳款管理」所累積的Know-how，不僅讓日電貿自1993年成立以來，創造出「從未虧損」的營運紀錄，更是未來讓力垣企業營運出現大翻轉的重要依據。

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透過「危機入市三部曲」的選股邏輯，篩選出目前台股中符合買進條件的公司，其中以生產軟板排線與連接器的禾昌(6158)，是慶龍相當感興趣的公司，主要的理由，有以下幾點：

追蹤過去17年慶生(6210)EPS的獲利表現，2006年以前，營運似乎還顯得跌跌撞撞，1999年到2002年期間，慶生雖然走過1998年EPS大虧3.6元的谷底，但沒隔多久又遭逢SARS，以及下游客戶(展紀科技)倒帳2,100萬元的風波，一度讓慶生陷入長達3年的虧損，然而2004年時搬遷到中壢新廠的決定，不僅讓2006年以後的慶生，重回到每年獲利的營運軌道，2010年之後，EPS更從3.82元起跳，2014年更成長到5.77元的水準。

成立於1984年的慶生(6210)，是台灣PCB產業中，營運策略相當特別的公司，一來不到中國大陸設廠，二來2004年遷廠到中壢松江北路至今，就再也未進行過大規模的擴產準備，總產能始終維持在每月30萬呎的規模，不僅遠遠落後健鼎(3044)目前每月930萬呎的產能規模，甚至還不到競國每月335萬呎的1/10。

根據中華民國保險商業同業公會的統計資料，PCB印刷電路板是所有電子產業中，最容易發生火災的次產業，即使績優生如健鼎(3044)，在2014年的5月與12月也分別在大陸無錫廠與台灣平鎮廠出現火災的損害，主要原因是由於PCB的製造過程中，多採用「高錳酸鈉」這類的強氧化劑，因此作業中只要稍有不慎，就會產生極具能量的釋放，進而引發火災。

銅由於本身兼具堅韌、耐磨，延展性、導熱與導電皆佳等條件，因此被廣泛地運用在工業的生產製造上，其中跟台灣產業較息息相關的，包括PCB印刷電路板、電源供應器、EMS電子代工、鍵盤、散熱與連接器等產業。一般而言，由於銅的原物料成本，佔上述各產業的銷貨成本比重大約落在8%~25%之間，因此當國際銅價每上漲，或每下跌10%時，將對相關廠商的營業利益，便會產生4%~30%之間的負面，或正面影響。

由於採用HDI技術的PCB板，將可較沒有採用HDI技術的PCB板，省下超過40%的空間，因此運用這樣的微縮技術，將可讓PCB更能滿足3C電子走向輕薄短小的產品趨勢，其中智慧型手機更是HDI板應用的最大宗。健鼎(3044)是在2007年時，決定跨入智慧型手機HDI板的製造，目前HDI板不僅已成為最大的營收來源，約占24.3%，更成功打入Apple、小米、聯想、華碩等品牌供應鏈，此外，2014年下半年的業務重心，則放在在中興、華為、酷派、小米等中國品牌客戶的經營上。

HDI板(High Density Interconnect，高密度互連技術)，顧名思義，HDI其實是一種應用在PCB製造過程的技術，透過大幅縮少主機板的空間，達到更輕薄、傳輸路徑更短、以及訊號傳輸更佳的效用。