孫慶龍的投資部落格

過去20多年來，日電貿(3090)在「存貨管理」與「應收帳款管理」所累積的Know-how，不僅讓日電貿自1993年成立以來，創造出「從未虧損」的營運紀錄，更是未來讓力垣企業營運出現大翻轉的重要依據。

回顧前一篇的分析師文章，當時慶龍認為：攸關日電貿(3090)未來獲利是否能出現暴衝式的成長，關鍵就在「存貨」與「應收帳款」的管理上，尤其2013年3月日電貿雖然合併了一家年營收可達50億元的力垣企業，提供過去12個月營收成長的來源，但由於這家企業過去營運始終只能維持「損益兩平」的表現，因此日電貿接手後，當務之急就是要改善力垣企業的營運績效，如此才能將50億元的營收，化作是企業獲利的實際增長。

根據資料顯示，過去力垣企業雖然年營收可達到50億元，但2012年的獲利卻僅為1,000萬元，日電貿接手之後，2013年力垣的營收雖然下降到40.23億元，但獲利卻上升到2,100萬元，然而這樣的營運績效，顯然還不及格。

2014年第1季隨著日電貿合併力垣已滿周年，合併後所提升的營運效應逐漸浮現，2014年Q1力垣的獲利貢獻直接跳升到2,300萬元，一舉超越去年一整年的總獲利，而全年預估，將可為日電貿帶來1億元左右投資效應，以日電貿股本12.92億元計算，EPS貢獻大約為0.77元。

力垣的獲利能夠在短短的2年時間，就從1,000萬躍升到1億元，當然與日電貿的入主經營有絕對的關聯，然而即使今年力垣的獲利提升到1億元，慶龍認為也僅在「及格」邊緣，因為以力垣這樣的營收規模，獲利至少要落在2.5億到3.5億元之間，才算是一個表現稱職，具有競爭力的通路商，換言之，未來3年的投資效應，預估至少要為日電貿(3090)帶來1.92元~2.7元EPS的提升，才能為上述的合併案，帶來真正該有的效應。

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