手把手教你看懂台積電(2330)財報!－孫慶龍的投資部落格

護國神山台積電(2330)7/15召開法說會，由於財報的表現不如市場預期，不僅拖累今天7/16的股價，出現3%以上的跌幅，更讓台股再度失守萬八。

台積電的財報不如市場預期，主要的原因在：營收成長，但毛利率卻下降。

今年第2季台積電的營收來到130.29億美金，若以28.01的平均匯率計算，約當3,723億台幣，雖然較去年同期成長28%，但毛利率卻從去年第2季的53%，下降3%到50%。

營收成長但毛利率卻下滑，從財報分析的角度來看，是一個比較不正常的情況，通常會導致這類的結果，主要原因有四：

(一)低毛利率的產品拉高佔營收的比重

(二)產品良率下跌：

每100片產品中有1片為不良品，產品良率為99%，不良品若上升到2片，產品良率就會下跌到98%，由於不良品通常都得報廢，因此不良品越多，就會越墊高生產的成本，壓低毛利率。

(三)每單位固定成本上升

(四)每單位變動成本上升

比較2021年Q2與2020年Q2各製成佔營收的比重，5奈米從0%上升到18%、7奈米從36%下降至31%、16奈米從18%下降至14%、28奈米從14%下降至11%，不難發現過去一年，台積電最先進製程的比重是出現大幅上升，其他較落後製程的比重是呈現下降的趨勢。

一般而言，由於越先進的製程，通常代表可以享有越高的毛利率，因此合理推估，今年Q2台積電毛利率的下滑，原因不是來自於：低毛利率的產品拉高佔營收的比重。

如果不是低毛利產品拉高佔營收的比重，那最有可能的原因就只剩下：

1、產品良率下跌

這是有可能發生在台積電身上，畢竟台積電現在的製程已經是全世界最頂尖的，因此在沒有經驗可以參考的情況下，產品良率下跌也是蠻合理的，但慶龍相信這都只是「短暫」的現象，以台積電的能力，應該很快就能找到最佳的生產方式。

2、成本上升。

一般而言，財務報表中的成本，可區分「變動成本」與「固定成本」兩大類，前者是會因為營收高低而有變化的成本，通常指得是原物料、零組件等採購成本，當一家公司產品的產量越多，變動成本也會越高，然而，假設公司完全停產，雖不會產生變動成本，但仍需認列固定成本。

所謂「固定成本」指得是購買機器設備與建置廠房的成本，雖然在實際上，這類成本從公司購買機器設備的那一天開始，就已經一次性地支付完費用，但在傳統的會計處理上，卻還是要將這一次性的支出與費用，平均分攤到往後每一年度的財報中，並且透過折舊的方式來認列成本，而折舊年限雖因產業不同而有差異，但大約都落在5~10年之間。

此外，由於這類成本支出，並不會因為每年營收高低而有所變化，因此也稱之為「固定成本」，而一家企業想要降低固定成本，只能從拉高產能利用率下手，透過生產出更多的產品，才能發揮規模經濟，達到降低每單位固定成本的目標。

舉例來說，台積電(2330)2020年合計投入5066億台幣，購置固定資產的設備，假設這些設備的折舊時間為6年，換算成每年需要折舊這一筆資本支出的費用便為844億元(5066億/6年=844.33)，每季需要折舊費用211億元(844.33/4=211.08)

有了折舊費用的數字之後，就可以推算每單位認列2020年資本支出的固定成本，以今年Q2台積電的晶圓出貨量為335.9萬片為例，每單位的固定成本便為6284元=211億元/335.9萬片，倘若晶圓的出貨量可以上升到350萬片，每單位的固定成本便為6028元=211億元/350萬片，倘若晶圓的出貨量下降到300萬片，每單位的固定成本便為7033元=211億元/300萬片。