孫慶龍的投資部落格

雖然近一年UA股價與公司獲利的表現令人失望，但慶龍認為這僅是過渡期，未來整體營運展望，仍舊樂觀以對，而支持理由有三：

(一)營收持續成長：

雖然2016年UA在資本市場上的表現不佳，但營收卻是繳出創歷史新高的好成績，尤其追蹤2012年以來的營收內容，不僅一路從18.35億美金(以下幣值同)，成長到2013年的23.32億、2014年的30.84億，2015年的39.63億，以及2016年的48.25億，YOY年增率更分別達到27.08%、32.25%、28.5%與21.75%。

換言之，從營收成長的趨勢，以及UA產品從不打折的定價原則(不會用殺價取量的行銷策略)，現階段的UA，確實仍處在消費者高度認同，以及營運高速成長的階段。

(二)勇於投資，奠定未來的品牌能見度：

營收成長，獲利卻不見起色的關鍵，就在於UA近幾年為了擴展品牌知名度，因此在勇於投資下，導致費用大增而侵蝕獲利，其中最主要投資，包括贊助2020年到2029年美國職棒大聯盟30支球隊的隊服權，積極擴展中國大陸的實體通路(光是2016年就展店約100家)，以及強化網路電商的銷售平台。

整體而言，2012年到2016年UA用於投資活動的現金流量支出，分別為0.46億、2.38億、1.52億、8.47億，以及3.81億，合計達到16.64億元(詳見以下圖表)，顯示UA對未來成長的企圖，確實相當強烈。

再者，換一個角度，上述各大投資案，其實都是為了提高UA品牌的知名度，因此只要公司的現金流量能夠維持正數，將可產生兩大好處，一是將潛在客戶從原本的「運動員」向外擴展到「一般消費者」，二是擴大客戶源之後，有利於奠定未來營運成長的基礎。

(三)現金流量為正數，不會有財務危機：

雖然UA2017年2/1被標準普爾(Standard & Poor’s)調降信用評等到垃圾等級，償債能力受到市場質疑，但從追蹤近5年來自營運的現金流量，除了2015年曾出現負4.41億元之外，其餘4年皆可維持正數，分別為2012年的1.99億、2013年的1.2億，2014年的2.19億，以及2016年的3.04億。

換言之，從現金流量的角度來看，UA短期內將不會有財務危機。

既然UA長期的營運展望仍舊樂觀，那台股中的UA概念股自然有值得留意的理由，而台灣能夠打入UA供應鏈的廠商，主要有四家，依照佔營收比重的高低，分別為：得力(1464)的25%，銘旺實(4432)的20%，儒鴻(1476)的8%，以及東隆興(4401)的3%，此外，追蹤近一年股價的跌幅，依序為銘旺實的34.1%，儒鴻的22.57%，得力的12.98%，以及東隆興的8.06%。

此外，紡織股的股王儒鴻(1476)，一方面價跌幅達22.57%，似乎存在跌深反彈的空間，另一方面，統計5/10以來，合計有台新投顧、元富證券、永豐金、國泰、國票、統一證、富邦證券、群益證券、德意志、大和、凱基證券、野村證券、摩根史丹利等13家研究機構，發布看多的報告，目標價從365元到425元不等，似乎也預告後市看漲的可能。

本文From《投資家日報》2017年6/2

當時儒鴻股價為326元，2個月後漲至401元

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