孫慶龍的投資部落格

貿聯-KY(3665)能夠在新台幣強升的大環境下，逆勢繳出3月營收創歷史新高的表現，除了三大產品線(資訊類、車用類、醫療用)，不約而同出現拉貨潮之外，公司提早做好成長準備，則是另一個重要關鍵。

《源源不絕賺好股》第8章【遇見大成長】P.136~P.147的內文指出：在股票市場中可以舉出非常多的例子，說明一檔股票能夠出現「驚驚漲」的上揚格局，公司「基本面大好」一定扮演相當重要的關鍵角色，而基本面大好最直接的證據其實就是「每月營收大成長」。然而對於從事生產製造的廠商而言，「營收大成長」絕對不會憑空而來，必須建立在2個基礎上：下游客戶需求旺盛、本身產能足以支應，兩者缺一不可。

一般而言，一家公司的訂單狀況，因牽涉到客戶的商業機密，大部分的公司會選擇語帶保留，盡量避免對外公布太詳細的資訊，所以對投資人而言，除非有內線訊息，否則頂多也只能從「大膽假設、小心求證」的方式去推論。因此，在尋找具有「大成長」潛力的股票時，慶龍習慣從公司「擴充產能」的動作，去發現市場還未注意到的蛛絲馬跡。

這是一個簡單的思考邏輯，對於公司的經營者來講，除非「未來的訂單」已經有把握掌握在手上，否則不會貿然大手筆投入資本支出進行產能的擴充，尤其如果該公司過去的經營風格又一直都是以「穩健成長」著稱，此時「大擴產」的意義就更非比尋常了。

上述所謂的「大擴產」，反應在財報上，主要會呈現在兩個會計科目上，第一是現金流量表中的「固定資產(購置)」，第二則是現金流量表中的「投資活動之現金流量」，兩者的差別，前者是擴充自有的產能，後者則是購併同業的產能。

追蹤貿聯-KY(3665)2009年到2016年固定資產購置(資本支出)的狀況，不難發現近3年出現有了明顯的變化，分別為4.9億元、3.69億元以及5.77億元，不僅較2010年到2013年平均每年約1.4億元的規模多出數倍，佔股本比率更攀升到56%的水準。

此外，另一個反應大擴產的財報科目「投資活動的現金流量支出」，同樣也看到相同的內容。

追蹤2009年到2016年的金額變化，2014年到2016年期間，一方面出現跳升的狀況，分別達到7.23億元、4.09億元，以及16.67億元，遠高於2010年至2013年每年約1.85億元的平均值，佔股本比率更則上升至83%、45%以及162%。

換言之，從上述兩項財報科目金額大增的變化來看，不僅充分展現董事長梁華哲想要帶領公司營運大成長的企圖心，分別擴增加州、德州、新墨西哥州、馬來西亞、大陸昆山、墨西哥等地的產能之外，今年1月更宣布將以5000萬歐元(約16.5億台幣)，合併德國LEONI集團旗下的電器線束事業部。

如此大手筆的投資案，預估也將為貿聯未來幾年的營運，奠定持續成長的基礎。

本文From《投資家日報》2017年4/10

當時貿聯股價為185元，至今最高漲至327.5元

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