雖然近一年UA股價與公司獲利的表現令人失望,但慶龍認為這僅是過渡期,未來整體營運展望,仍舊樂觀以對,而支持理由有三:

 

(一)營收持續成長:

 

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雖然2016年UA在資本市場上的表現不佳,但營收卻是繳出創歷史新高的好成績,尤其追蹤2012年以來的營收內容,不僅一路從18.35億美金(以下幣值同),成長到2013年的23.32億、2014年的30.84億,2015年的39.63億,以及2016年的48.25億,YOY年增率更分別達到27.08%、32.25%、28.5%與21.75%。

 

 

換言之,從營收成長的趨勢,以及UA產品從不打折的定價原則(不會用殺價取量的行銷策略),現階段的UA,確實仍處在消費者高度認同,以及營運高速成長的階段。

 

 

(二)勇於投資,奠定未來的品牌能見度:

 

營收成長,獲利卻不見起色的關鍵,就在於UA近幾年為了擴展品牌知名度,因此在勇於投資下,導致費用大增而侵蝕獲利,其中最主要投資,包括贊助2020年到2029年美國職棒大聯盟30支球隊的隊服權,積極擴展中國大陸的實體通路(光是2016年就展店約100家),以及強化網路電商的銷售平台。

 

整體而言,2012年到2016年UA用於投資活動的現金流量支出,分別為0.46億、2.38億、1.52億、8.47億,以及3.81億,合計達到16.64億元(詳見以下圖表),顯示UA對未來成長的企圖,確實相當強烈。

 

 

 

再者,換一個角度,上述各大投資案,其實都是為了提高UA品牌的知名度,因此只要公司的現金流量能夠維持正數,將可產生兩大好處,一是將潛在客戶從原本的「運動員」向外擴展到「一般消費者」,二是擴大客戶源之後,有利於奠定未來營運成長的基礎。

 

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(三)現金流量為正數,不會有財務危機:

 

 

雖然UA2017年2/1被標準普爾(Standard & Poor’s)調降信用評等到垃圾等級,償債能力受到市場質疑,但從追蹤近5年來自營運的現金流量,除了2015年曾出現負4.41億元之外,其餘4年皆可維持正數,分別為2012年的1.99億、2013年的1.2億,2014年的2.19億,以及2016年的3.04億。

 

 

換言之,從現金流量的角度來看,UA短期內將不會有財務危機。

 

 

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既然UA長期的營運展望仍舊樂觀,那台股中的UA概念股自然有值得留意的理由,而台灣能夠打入UA供應鏈的廠商,主要有四家,依照佔營收比重的高低,分別為:得力(1464)25%銘旺實(4432)的20%,儒鴻(1476)的8%,以及東隆興(4401)的3%,此外,追蹤近一年股價的跌幅,依序為銘旺實的34.1%,儒鴻的22.57%,得力的12.98%,以及東隆興的8.06%。

 

  

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此外,紡織股的股王儒鴻(1476),一方面價跌幅達22.57%,似乎存在跌深反彈的空間,另一方面,統計5/10以來,合計有台新投顧、元富證券、永豐金、國泰、國票、統一證、富邦證券、群益證券、德意志、大和、凱基證券、野村證券、摩根史丹利等13家研究機構,發布看多的報告,目標價從365元到425元不等,似乎也預告後市看漲的可能。

 

 

 

本文From《投資家日報》2017年6/2

當時儒鴻股價為326元,2個月後漲至401元

 

【日報預覽圖】:

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