孫慶龍的投資部落格

延續昨天的日報內容，美國祭出史上最大對中國半導體的禁售令，從目前的發展來看，主要風暴會集中在記憶體產業，由於美國政府限制了18奈米(128層)製程技術設備出口到中國，因此合理預估，將徹底阻斷中國廠商發展先進製程的時程。

    第一檔讓慶龍有興趣進一步研究的標的，就是半導體設備股的翔名(8091)，追蹤2012年到2018年公司的資本支出，可以明顯觀察到2018年是一個突出的增長年，當年度資本支出不僅達到5.42億元，佔4.42億元股本的比率更達到123%，由於2012年到2017年翔名的資本支出分別為1.25億元、0.63億元、0.57億元、0.63億元、0.49億元、0.59億元，佔股本比率分別為27%、13%、11%、10%、8%與14%，因此從2018年的大擴產準備上，似乎可以感受到翔名的CEO想要帶領公司大成長的企圖。

檢視這一波美股近51年以來、台股近32年以來最大的股災，半導體可以說是殺盤的最大目標與族群，以美國費城半導體指數為例，僅半年的時間，就從最高點4068，跌到截至7/1以前的最低點2523，波段的跌幅高達38%。

     回顧2021年6/23的《投資家日報》，當時分析指出：

受到疫情加快各方面「數位化」的需求，以及目前「供不應求」的缺貨現況，因此推動了全球各地正在緊鑼密鼓地興建半導體晶圓廠，預估2021年年底前，將會有19座晶圓廠，2022年將有10座晶圓廠，合計高達29座晶圓廠將在這一兩年內啟動興建的工程，總產能預計可高達每月260萬片晶圓。

此外，進一步分析這29座新建晶圓廠的區域分布，台灣的8座與中國的8座，是全球最大的市場，其次依序是美國的6座、歐洲的3座、中東的3座，以及日本跟韓國各2座。

全球半導體股何時能夠止跌回穩？相信是許多訂戶關心的議題，知名外資半導體分析師陸行之，所提出來的7個落底訊號，或許可提供一個思考的方向；不過慶龍要再次強調，下述七點僅是提供市場不同的觀察重點，但不代表目前的半導體股還會持續走跌，畢竟「股價跌深，就是最大的利多」，何況又是全球產值將會持續成長的半導體產業，因此實在不需要對已跌38%的半導體類股，再進行「落井下石」的分析。

(一)各公司或客戶庫存月數何時開始降低？

可參閱7/5日報，新訂戶若要回看，可在日報Line群私訊小編。

(二)各公司何時開始看到產能利用率下修

    可參閱7/8日報。

(三)通膨CPI、升息何時觸頂

    可參閱6/20日報。

    成立於1991年的翔名(8091)核心業務為半導體、面板、與LED發光二極體設備的代理、關鍵零組件與耗材的生產與製造，2020年Q4資本額為4.54億元，生產基地除了新竹之外，這幾年為了因應大客戶台積電赴中國投資，因此也到南京設廠。

台積電(2330)上調2021年資本支出到220億美金，折合台幣約6160億元，勢必會對相關供應鏈廠商產生營運水漲船高的效益，其中也包括日報長期追蹤的翔名(8091)。

第一檔引起慶龍研究興趣的，就是核心業務在無塵室的聖暉(5536)，畢竟聖暉2020年Q4合約負債增加的幅度，不僅較前一個年度的12.24億元大增5.4億，增加金額佔股本的比率更高達99%，合約負債總額佔股本的比率也達到325%。

此外，聖暉已連續13年都能配發股利，2016年到2020年股利分別為8元、14.5元(編按：包含13元現金股利與1.5元股票股利)、15元、15元與12元，在近5年平均股利為12.9元的基礎下，7%殖利率的價格為184元、5%殖利率的價格為258元。

國際半導體產業協會(SEMI)5/25公布北美半導體設備出貨報告，4月份不僅達到34.09億美金，年增率49.4%，更連續四個創歷史最高；今年1月到3月出貨金額分別來到30.3億美金、31.4億美金、32.7億美金，一方面遠遠超過2018年所創下單月27億美金的歷史最高紀錄，另一方面年增率來到29.8%、32.3%與47.9%高速成長之際，也具體說明這一波全球半導體設備產業的「榮景」，確實是來得又快又急。

回顧8/25的日報內容(編按：新訂戶若想回看，可在群組中私訊小編)，當時分析指出：

平心而論，也差不多該是時候了，畢竟追蹤翔名(8091)過去3年的資本支出，2018年來到5.42億元，佔股本的比率高達123%，2019年雖然下降至1.66億元，佔股本比率37%，但2020年再度上揚到3.85億元，佔股本比率回升到85%；3年合計投入10.93億元，相當於4.55億元股本規模的240%，充分展現CEO吳宗豐想要帶領公司「大成長」的企圖。

隨著台灣國際半導體展12/28到12/30在台北南港熱鬧登場，不僅參展規模創下歷史新高，合計有650家廠商與2150個攤位，更激勵台股中的半導體設備股，最近出現一波「錦上添花」的上漲走勢，以日報追蹤的標的為例，近60天的股價表現，京鼎(3413)從最低點188元漲至263元，波段漲幅39%，翔名(8091)從最低點63.4元漲至77元，波段漲幅21%。

延續前一篇的內容，雖然辛耘(3583)2013年才決定跨入生產製造，但由於每一年投入研發費用佔營收比重都高達6.2%以上，近3年分別為6.4%、6.9%與6.2%，因此也讓辛耘成功晉升為國內少數能夠擁有半導體前段製程設備的自有品牌廠商。

成立於1979年的辛耘(3583)，資本額為8.1億元，雖然早期是以代理Canon的設備起家，但2013年決定跨入生產製造的領域，在經過長達8年時間的努力，截至目前為止，已成功發展出三大核心業務，包括代理事業、設備生產與晶圓再生。

    隨著全球半導體產值持續處在高速成長的擴張階段，全球半導體設備的產值，勢必也將跟著水漲船高，而根據SEMI國際半導體產業協會9/15最新預估，全球半導體前段製程設備支出，2021年將成長到900億美金，除創下歷史新高的紀錄之外，預估2022年仍可再持續增長到1000億美金。

    比較2021年3月SEMI當時的預估，2021年全球半導體設備前段製程產值從750億美金，增加150億美金到900億美金，2022年產值從840億美金，增加160億美金到1000億美金。

 美國商務部長雷蒙多5/24在參加DRAM大廠美光的一場活動時表示，為了扭轉目前美國晶片製造必須仰賴亞洲供應鏈的劣勢，政府除了將核定5年520億美金的預算，用來推動美國半導體製造之外，未來預計也將吸引超過1500億美金的投資計畫，在全美興建7到10座的半導體晶圓廠。

美國總統拜登出手管制運價的新聞一出，讓航運股連續兩天出現「暈船」的走勢，投資人現在到底是該「跳船」？還是該利用利空來進場撿「船票」？成了許多股民關心的議題。

不過，就當股民還在猶豫該「跳船」？還是「上船」之際，台股的股王、類比IC的矽力-KY(6415)便透過亮燈漲停，股價最高來到4,125，不僅帶動今天半導體族群出現全面噴出的走勢，更激勵台股盤中一度大漲超過260點，最高來到17,947，距離萬八又只差一步之遙。

整體而言，台股今天的半導體族群，合計有包括同欣電(6271)、盛群(6202)、強茂(2481)、漢磊(3707)、杰力(5299)、威鋒(6756)及華東(8110)等27檔股票亮燈漲停之外，晶圓代工的台積電(2330)、聯電(2303)、世界先進(5347)、半導體設備的京鼎(3413)、京鼎(3413)股價的漲幅也都在1.5%到7.8%之間。

    上週半導體產業中最讓慶龍眼睛為之一亮的新聞，就是台積電(2330)宣布未來將在台灣興建12座晶圓廠，其中南科將建置4座5奈米廠，與4座3奈米廠，竹科寶山將建置4座2奈米廠，而目前的進度是3座即將量產，3座正在興建，2座正在計畫，4座正在取得土地中。

    漢唐的子公司漢科(3402)今年EPS獲利預估可達3.3元，每股現金股利為2.7元，換言之，若以今天42.8元的股價計算，本益比僅12.9倍，現金殖利率為6.3%。

日本半導體設備的龍頭廠商東京威力科創(TEL，Tokyo Electron Limited)社長河合利樹日前接受媒體採訪時表示：「今後5-10年，伴隨著ICT、數位轉型、減碳、智慧城市、後5G所產生的技術革新將持續。大容量化、高速化、高可靠性、低耗電力是必要的，而要實現上述要求的關鍵就是半導體技術。半導體從誕生迄今已約70年、市場規模已超越4,000億美元，且預估將在2030年達到1兆美元。在細微化之後、將是DRAM等的3D化，半導體大行情在數年內不會結束」。

對漢科(3402)未來成長可期的預估，其中有一點支持的理由，就是追蹤漢科長期的股價表現，與母公司漢唐(2404)確實呈現出「亦步亦趨，且具備高度正相關」的內容，2018年兩者的相關係數還曾來到0.85，目前則下降至0.62。