孫慶龍的投資部落格

    全球金屬機殼的頭龍廠商可成(2474)，8/6公布第二季財報，EPS每股稅後盈餘0.89元，較去年同期的3.61元，大減75%，而受到此一財報的利空訊息，讓可成的股價一方面從8/6的186元，快速下墜到8/10的172.5元，另一方面至今也都只能徘徊在175元附近，表現出有點欲振乏力的弱勢。

    看到可成(2474)近期的股價表現弱弱的，加上利空消息不斷，相信會讓許多持股的投資人開始出現信心動搖的狀況，但慶龍相信：對於一檔股價已經從高點下跌超過一半的股票(編按：可成2018年8月股價最高來到386元)，想要結束這一波長達3年的空頭走勢，本來就需要透過不斷的利空，才能淬鍊出紮實的底部。

    換言之，現階段的可成，慶龍反而期待有更多的利空消息，因為「底部，是由不斷的利空所淬煉出來的」，就好比「頭部，是由不斷的利多，所堆積出來的。」

然而，目前的可成(2474)也並非全然是利空消息，至少從第二季的財報中，慶龍還是看到的一些亮點：

(一)營業毛利率持續走升。

    追蹤近5季可成的毛利率，一路從2020年Q2的22.92%，上升到2020年Q3的28.88%，2020年Q4的30.12%，2021年Q1的31.83%，與2021年Q2的32.15%，一路走升的趨勢，基本上也符合了CEO洪水樹想要帶領公司轉型、擺脫低價競爭的目標。

(二)營業利益率也出現上升的狀況。

2021年Q2代表本業獲利的營利利益率為20.38%，雖然較Q1的22.2%下滑，但與去年同期15.01%相比，依然出現了顯著的成長力道，顯示現階段的可成，努力朝向更高附加價值的目標確實已看到一些成果。

(三)Q2獲利不佳，主要是受到匯損的影響。

    受到新台幣兌換美元升值的影響，可成第二季出現了21.46億元的外幣兌換損失，相當於每股EPS損失2.81元=21.46億元/7.616億股。

    此外，相較於去年同期10.83億元的外幣兌換損失，一方面大增了一倍以上，另一方面由於營收的規模也從去年Q2的225億元，大減到今年Q2的103億元，因此今年Q2外幣的兌換損失，對EPS的衝擊更大。

    不過，既然是新台幣升值所造成的外幣兌換損失，便可視為是「業外」，在不影響「本業」的條件下，此一利空衝擊，就無需過度解讀了。

    根據公司內部的評估，新台幣兌換美元每貶值1%，對今年上半年就會產生9.29億台幣的收益，反之，每升值1%，也約可造成9.29億台幣的損失。

    整體而言，現階段的可成(2474)或許還需要一點時間，才能看到營運重返成長軌跡的變化，不過在等待的時間，還是具備「低檔價值投資」的條件，畢竟今明後三年的現金股利分別為12元、10元與10元，因此若以今天收盤價176計算，隱含現金殖利率將達到6.8%與5.68%的水準；今年的除息日，訂在8/31(二)。

本文From《投資家日報》2021年8/26

當時可成(2474)股價在176元

至今最高漲至204元，含30.2元股利

波段漲幅已達33%

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