一般而言，組成營收的兩大因素分別為「產品單價P」與「產品數量Q」，前者主要到受到產品報價的影響，而後者決定的關鍵除了市場需求與市場供給之外，供應商的產能利用率、未來新增或減少的產能、以及在手訂單等，也都扮演重要的影響因素。
其中，資產負債表中的「合約負債」，主要包括了「預收工程款」與「預收備料款」等兩大科目，而在會計處理上，雖然客戶因為預付了費用，必須得將「合約負債」歸類在負債上，但由於償還此負債的方式，並不是透過「金錢貨幣」，而是透過在一段指定期間內，提供「某種商品」，或「某種服務」，因此，在某種程度上，不僅可視為「在手訂單」的延續，更可看作是「營收」的領先指標，因為將對營收中的Q，產生提升數量的效用。
此外，值得留意的是，相較於一家公司開始投入資本支出，到最後能夠開始貢獻營收的時間至少需要2年，合約負債反應未來營收的時間，慶龍認為大約會落在2季之後；再者，仍需留意個別公司的不同情況，有些公司會有長期的「非流動合約負債」，反應未來營收時間，則會落在一年之後。
然而，每1元的合約負債可以貢獻未來多少元的營收？不僅每個產業、每家公司各有不同，即使是同一家公司，也可能因為客觀環境的改變，而出現與過去截然不同的變化，因此用一家公司當季的合約負債，來推估2季後的營收數據，對於外部投資人來說，很難做到精準，不過從過去的實務經驗顯示，只要能夠抓到大概的數據與方向，通常就已經可以領先市場，打趴一群「短視近利」的市場投資人。
至於要如何用合約負債，來推估未來的營收數據與EPS？慶龍認為可遵循以下五大步驟，以半導體設備廠辛耘(3583)為例，計算如下：
(一)統計近N季合約負債，對後來營收的貢獻。
(二)計算每1元的合約負債，相當2季後多少的營收？
(三)以最近2季的合約負債，推出未來2季的營收。
(四)未來營收*合適的稅後淨利率，得出當季的近四季稅後淨利
(五)當季的近四季稅後淨利/發行股數，得出EPS。
本文From《投資家日報》2022年8/24
當天辛耘(3583)股價在83.3元
至今最高漲至266.5元，波段最高漲幅超過219%
【日報預覽圖】：
留言列表
{{ article.title }}
