孫慶龍的投資部落格

    雖然2022年受到俄烏戰爭的影響，推升油價及原物料的行情，但一方面受到中國政府還在持續強化清零政策，不僅導致「需求」大幅下降，另一方面受到中國同業仍在持續增加新產能，導致「供給」大幅上揚，最後形成了目前產品「價格」走跌的趨勢。

    整體而言，台化(1326)2022年上半年營收雖然仍維持12.9%的正成長，從1800億元上升到2032億元，年增232億元，包括273億元的價差，與負42億元的量差，但稅前淨利稅卻出現大幅度衰退49.8%，年減166億元，從2021年上半年的333億元大降至2022年上半年的167億元。

    市場需求下降，產業供給又上升，產品價格不斷走跌的趨勢，也讓台化(1326)的三大核心產品的營業利益率持續走跌，佔營收比重約50%的石化產品，營業利益率從2021年Q1的9.5%，下降至Q2的6.3%、Q3的1.8%與Q4的0.5%，2022年Q1與Q2稍微回升到3.4%與2.7%。

    此外，佔營收比重約30%的塑膠產品，營業利益率更從2021年Q1的17.5%，下降至Q2的14.9%、Q3的10.8%與Q4的9%，2022年Q1與Q2持續走跌到5.1%與1.5%。

再者，佔營收比重約14%的其他產品，營業利益率不僅在2021年Q3掉到0%，之後更已連續三季呈現負值，分別2021年Q4負1.9%，2022年Q1與Q2分別為負0.4%與負4.4%。

     總結而論，由於目前的台化(1326)，還正在經歷「供給」大於「需求」的殺價競爭狀況，因此存股的投資策略，採用2018年到2022年5年平均值將更具參考價值。

本文From《投資家日報》2022年11/1

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