行情總是在絕望中誕生：陽明(2609)長榮(2603)萬海(2615) @ 孫慶龍的投資部落格

貨櫃三雄從農曆春節開紅盤以來，上演了一波驚驚漲的行情，長榮(2603)一路從最低點110元，上漲到今天3/4盤中的最高點171元，波段漲幅達55%；陽明(2609)一路從最低點95.1元，上漲到今天3/4盤中的最高點137.5元，波段漲幅達44%；萬海(2616)一路從最低點145元，上漲到今天3/4盤中的最高點205元，波段漲幅達41%。

一般而言，驚驚漲的行情，一定會伴隨市場的利多訊息，其中3/2一篇來自《經濟日報》標題為【陽明看旺貨櫃海運業強調今年營運可望優於去年】，更扮演推波助瀾的角色，其報導重點如下：

陽明（2609）董事長鄭貞茂昨（2）日指出，去年陽明的獲利是過去總獲利的87倍，公司也逐步邁向節能減碳船、智能化，海運市場的前景還是相當不錯，持續看好今年貨櫃輪市場展望，有望優於去年。

陽明1月營收355.9億元，再創新高，年增率74%，出現連續14個月都創新高的佳績。法人推估，以1月的稅後淨利率與去年第3季相同來推算，陽明單月每股純益（EPS）將高達5.4元。

業界指出，海運近期因俄烏戰爭問題持續受影響，全球最大貨櫃輪業者馬士基指出，由於多國海關檢查所有運往及來自俄羅斯的貨物，已使許多港口出現壅塞。海運大亂、運力下降、塞港問題更嚴重，都將造成運費進一步上揚。

對於市場展望，2022年球貨櫃輪市場展望依舊樂觀，根據法國海運諮詢機構Alphaliner最新航運市場供需成長預測，2022年預估供給成長為4.0%，2022年預估需求成長為5.9%；2023年預估供給成長為8.3%，2023年預估需求成長為4.7%。

看到目前出現「2022年貨櫃輪市場依舊樂觀」的論點，相信日報的訂戶一點也不意外，畢竟2021年12/14的《投資家日報》，就領先市場提出：2022年的供需依舊供不應求，當時分析：

檢視全球海運產業的現況，2021年Q3的傳統旺季，受到FMC美國聯邦海事委員會的調查，一度干擾了運價，不過Q4在美國總統拜登介入協調碼頭作業，與年底聖誕節節慶需求暢旺下，還是帶動了一波在傳統淡季下的需求上升，展望2022年，Q1有美西碼頭罷工的危機，加上全球新船到位的時間點，預計將落在2023年年底，因此2022年的供需狀況仍舊是「供不應求」。

3個月前關於航運產業的趨勢觀點，至今依舊沒有改變，不過隨著法人獲利預估出現變化，因此企業評價的部分，除了繼續採用適用景氣循環股的「預估EPS*預估本益比」方式之外，2021年12/15《投資家日報》的內容也需做些調整，才能更加符合市況。

根據法人表示，2021年陽明(2609)，最高預估本益比約落在5倍、最低的預估本益比約落在2倍，因此一方面可得出本益比的倍數區間為0.6倍=(5-2)/5，另一方面可區分出代表不同本益比倍數的意義，分別為特價的2倍、便宜的2.6倍、合理(下緣)的3.2倍、合理(上緣)的3.8倍、昂貴的4.4倍與瘋狂的5倍。