近期比較值得留意的是，美國十年期公債殖利率上周五3/25大漲4.27%，收在2.4787%，若以盤中最高點2.5027%計算，美債殖利率3周內從3/7的最低點1.6678%，短線飆升的幅度高達50%，其背後的原因與後續的影響，必須得進一步追蹤。
美債殖利率的飆升，代表美債價格正在快速下跌，代表目前債券市場是「賣方」遠遠大於「買方」，而之所以出現這樣的狀況，關鍵原因，就是美國聯準會Fed預計最快將在5月份開始縮表，因此債券市場開始提早反應，聯準會接下來的決策動向。
整體而言，聯準會除了可以透過「升息」與「降息」來控制市場資金的動能之外，還可以透過「印鈔票」與「回收鈔票」來控制市場資金的多寡，簡單來說，印鈔票，市場稱之為QE量化寬鬆(Quantitative Easing)，聯準會透過不斷買進債券，便可將印出來的鈔票，釋放到市場中，反之，所謂縮表，就是縮減聯準會的資產負債表，透過不斷賣出手中的債券，達到回收市場鈔票的目的。
美國10年期公債殖利率，短時間內若出現快速下降，或快速上升的變化，一般市場的解讀如下：
(一)快速下降：
國際資金快速轉往安全性資產美國十年期公債，其背後的動機，主要來自於「避險需求」大增，通常代表國際資金預期未來會有「不好的大事」即將將發生，或正在發生，進而衝擊股票市場。
舉例來說，2020年的美國10年期公債殖利率，就從年初時的1.9%跌落到3月時的1.18%，之後全球疫情大爆發，更快速墜落到0.54%，顯示當時「極度恐懼」的市場氛圍，讓市場的資金瘋狂湧向具有「避風港」特性的債券，而當時的台股從1/3最高點12,197，下跌到3/19最低點8,523，2個半月下跌3,674點，跌幅約30%。
舉例來說，2021年美國10年期公債殖利率，快速從4月時的1.7%下跌到7/19時的1.19%，短時間內跌掉30%的走勢，也預告了後來全球股市的一波修正，當時的台股從7/15的最高點18,034，下跌到8/20的最低點16,248，1個多月下跌1,786點，跌幅約10%。
(二)快速上升：
一般而言，美國債券殖利率走高，代表目前市場正在拋售安全性「債券」，將資金轉往到風險性資產「股票」，不過若債券拋售過頭，讓殖利率走高到3%以上，就會出現不一樣的解讀，美國華爾街甚至形容這將會開啟「地獄之門」。
為什麼會用開啟「地獄之門」來形容呢？其原理很簡單，就是投資無風險的債券，若都能有3%以上的殖利率，國際資金自然會想要轉往到債券，而非有風險的股票。
舉例來說，在完全不考慮未來「成長性」的條件下，目前投資台積電(2330)的殖利率約1.88%(編按：現金股利11元，3/28收盤價在584元)，倘若未來有一天美國10年期公債殖利率上升到3%，比台積電多了將近1.2%的殖利率，在風險與報酬的綜合考量下，確實會觸動一批國際資金做調整的配置。
總結而論，美國10年期公債殖利率持續上升，應該會成為趨勢，畢竟聯準會Fed將開始縮表，屆時若公債殖利率走升到3%以上，確實會對全球股票市場產生一定影響，不過台股有其「高殖利率」的優勢，因此預估將可以大幅降低負面的衝擊。
本文From《投資家日報》2021年3/28
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