成立於1957年的大成(1210),已連續31配發股利,合計達42.14元,早期是以生產黃豆油起家,1989年跨入餐飲市場,並藉由麵粉、飼料、沙拉油、肉雞、肉豬、雞蛋、魚蝦等農糧食材的垂直整合,與各大餐飲品牌的結盟,逐漸擴大在食品產業的影響力,公司營運主要分為六大事業群,分別為農糧、肉品、食品、餐飲商場、東南亞與東亞事業群。

 

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其中,在餐飲品牌,除了長期與王品、鼎泰豐、欣葉、度小月、海瑞貢丸、龍涎居共同經營兩岸市場之外,大成(1210)本身入股合資的品牌,還包括中一排骨、勝博殿、岩島成、檀島香港茶餐廳、杵屋丼丼等等,而截至今年9月,大成集團旗下的餐廳合計已達108間,預計年底前可成長到135間,較2017年的99間成長36%。

 

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此外,佔營收比重約5成的飼料,產量也將從2017年的300萬噸成長到今年預估的322萬噸,佔營收比重約25%的雞肉,屠宰量從2017年的1.2億羽成長到今年的1.3億羽,至於熟食品與麵粉的產量也從去年的9萬噸與26萬噸,增長到今年預計的12萬噸與27萬噸。

 

此外,從財報分析的角度來看,慶龍對大成(1210)的第一印象觀察,就是營收雖然出現下滑,但由於毛利率持續走揚,因此一方面反應CEO企圖走向更高附加價值的努力,另一方面也直接表現在企業獲利的增長上。

 

2012年到2018年前三季的財報為例,大成(1210)營收在2014年達到最高峰的917億元之後,就開始明顯走弱,2015年到2018年營收分別只有782億元、757億元、759億元、與今年預估的720億元,整體而言,與高峰相比,營收衰退的幅度超過20%

 

不過由於毛利率一路從2012年的8.05%,上揚到2013年的8.46%2014年的8.72%2015年的10.74%2016年的13.1%2017年的13.48%,今年前三季更達到14.2%,因此每股盈餘表現,近三年都可達到3元以上的水準,分別為2016年的3.01元、2017年的3.28元,與2018年預估的3.1元。

 

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換言之,對照今天(2018年11/26)31.4元的收盤價,本益比約在10倍,此外,若現金股利維持20172元的水準,目前現金殖利率也約在6.3%

 

本文From《投資家日報》2019年11/26

當時大成(1210)股價在31.4元,至今最高漲至45.8元,獲利已達45%

 

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