孫慶龍的投資部落格

慶龍所主張的「每股清算價值」，由於是採用一種「近乎苛求」的財務標準，假設一家公司償還所有的短期與長期負債，並認列存貨、應收帳款與長期投資完全收不回來的損失之後，公司所剩下的價值，這與一般市場中大家所熟悉的「公司淨值」，最大不同的地方，在於評估公司價值時，慶龍多扣了存貨、應收帳款與長期投資這三個會計科目。

此外，針對上述的「每股清算價值」，慶龍也進行了投資策略的擬定，設定買進條件為：市價小於每股清算價值30%，賣出條件為：市價大於每股清算價值30%，並針對近1年、近3年，與近5年三個不同期間，進行了電腦歷史回測的過程。

值得一提的事，會有上述買進與賣出條件的設定，其實是源自於華邦電(2344)這檔股票的操作經驗，而慶龍透過將「經驗數據化」的過程，最後形成與大家分享的這套贏家策略，姑且命名為：清算價值投資法。

首先，先來回顧2011年到2013年，華邦電這檔股票的股價走勢圖，整體而言，以2011年Q3的財報數據顯示，當時華邦電的每股清算價值落在6.64元，然而，在2011年Q4華邦電的股價卻跌落到4.64元以下的價格，當時的市價不僅小於清算價值30%以上，最低甚至還來到3.51元。

然而，股價超跌的狀況，很快便受到市場的注目，並開啟一波大漲1倍的走勢，不僅股價迅速回升到6.64元以上，最高還來到6.96元；另外，補充技術分析的觀點，由於這一波行情仍是建立「均線呈現空頭排列」的格局中，因此不僅在年線(上圖藍色線)便遇到強大的壓力，6.64元的每股清算價值更可視為這波大漲走勢下，獲利的滿足點。

時序進入到2012年，大漲一倍的華邦電(2344)，由於公司轉虧為盈的時間仍不明朗，因此股價再進行修正之後，又重新跌落到4.64元以下的價格，並經歷長達6個月以上的整理階段，股價最低還來到3.83元。

直到2012年12月之後，搭配技術分析中「短中長期均線開始呈現多頭排列，並向上走揚」的發展，華邦電(2344)這一波的大漲行情，非但未在6.64元的每股清算價格止步，更一路噴出急漲到8.63元以上的價格，不僅市價高於每股清算價值30%，股價最高還來到10.1元。

換言之，從這一段華邦電股價的走勢來看，當市價漲到高於每股清算價值30%時，可視為這一波行情獲利的滿足點。

當然，上述的分析，只是根據慶龍過去在華邦電(2344)這檔股票上的操作經驗，所得到的經驗值，而這個經驗值能否得到信賴，就必須得經歷客觀「數據化」的統計過程，才能進一步確認。(未完、待續)

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