孫慶龍的投資部落格

紡織股宜進(1457)將從後天開始啟動「現金減資」的流程，舊股最後交易日為3/9，換言之，如果想要參與每股1元現金減資的投資人，必須得在明天收盤前，買進宜進的股票，以3/8收盤價12.25元計算，潛在的現金殖利率上看8.16%。

此外，3/10到3/23為暫停交易的日子，這段期間宜進的股票都將不會在集中市場上有任何的買賣交易資訊，直到3/24(星期五)重新掛牌後，才會開始恢復交易，而同一天每股1元的現金股款，也會同步匯入到投資人指定的銀行帳戶。

值得留意的是，當3/24宜進(1457)的股票重新掛牌交易，市價與股數都將與3/9最後交易日的內容有所不同，而調整的計算方式，投資人可自行點選以下的網址連結進行試算，舉例來說，假設宜進明天的收盤價為12.25元，那3/24新股重新掛牌的參考價便為12.5元，此外，原本持有1000股的股數，雖然會同步下降到900股，但由於多了一筆每股1元的現金股款收入，因此參與現金減資的投資人，實際上並沒有減少任何的市值。

參與沒有增減任何市值的現金減資案，對投資人有什麼好處，簡單來說，可從以下三方面來討論：

(一)無須課稅。

每年7月到8月的除權息旺季，雖然投資人可以歡喜收到一筆股票股利或現金股利，但從市值的角度來看，其實也沒有任何的增減變化，反而比較像是左手換右手的財務操作，然而，這種類似「自己配給自己」的股利收入，在現行台灣的稅制中，卻要課徵所得稅，稅率最高甚至來到45%。

不過，若是改採「現金減資」的方式來發放公司的現金資產，對投資人最直接的收益，就是同樣領到錢，但卻不用負擔任何的稅賦。

舉例來說，2017年第一季宜進透過處分台南的土地資產，已經為公司帶來2.2億，約當0.65元EPS的貢獻，如果加計本業的獲利基礎之後，2017年EPS將上看到1.2元，而現金股利的配發預估也將介於0.6元到1元水準，換言之，透過此次的現金減資，宜進的董事會可以說是「提早」為股東，帶來「不用繳稅」的現金股利。

(二)提升未來的EPS獲利。

減資後的股本，由於達到「瘦身」的效果，因此在計算EPS時，即使分子的稅後淨利相同，但由於分母的股數(股本)下降，其結果就會出現上升的變化。

 以宜進為例，同樣一筆處分台南土地資產2.2億元的收益，若以現行的股本計算，EPS貢獻約0.65元=2.2/(33.52*01)，但若用減資後股本30.16億元計算，EPS則會上升到0.72元=2.2/(30.16*0.1)，完全展現股本瘦身後，對EPS提升的效益。

(三)增加未來股價上漲的動能。

目前市場上最常見的股價計算方式，就屬EPS乘上本益比的公式，因此當EPS上升時，本益比即使沒有提升，對股價依然會產生上漲的動能，舉例來說，假設2017年宜進的稅後淨利可來到3.61億元，採用減資前的股本，EPS將落在1.08元，減資後的股本，EPS則會上升到1.2元。

換言之，若同樣以12倍的本益比計算，減資前的合理股價為12.96元=1.08*12，而減資後的合理股價便會走揚到14.4元，而這多出來的1.44元=14.4-12.96，便是現金減資，瘦身股本後所帶來的直接效應。

 本文From《投資家日報》2017年3/8

當時宜進(1457)股價為12.8元，至今最高漲至15.9元

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