孫慶龍的投資部落格

回顧健鼎(3044)過去23年來的成長軌跡，都有一個相似的歷史脈絡，就是每次發展「新產品」的決定，都奠定了未來營運更上一層樓的基石。

1998年將產品的重心從POS機移轉到DRAM模組板，奠定了健鼎跨入到PCB產業的基礎，2003年新增TFT-LCD光電板，激勵健鼎的營收與獲利水漲船高，而2007年決定跨入產品應用在智慧型手機的HDI(High Density Interconnect，高密度互連技術)，則是帶動健鼎(3044)營運達到最高峰的關鍵，營收從2007年的273.42億元，成長到隔兩年的303.31億元與334.2億元，2010年甚至衝高到430.15億元，而EPS獲利表現，也在同年繳出創歷史新高10.73元的好成績。

然而，時序進入到2011年之後，由於產品毛利率一路從2010年的最高峰22.02%，下滑到隔年時的19.74%，再走跌到2012年的16.93%，與2013年的14.48%，因此健鼎的營收雖然還維持在400億元附近的水準，但EPS卻出現大幅度的滑落，2011年到2013年期間，僅分別繳出8元、5.58元與4.52元這樣「每況愈下」的獲利成績。

然而，由於考量(一)高毛利的新產品，開始加入營運，與(二)固定資產的累積折舊，已幾乎完成，因此慶龍預估健鼎最壞的狀況不僅已經過去，2014年的毛利率回升到15%，2016年更將直接跳升到20%以上的水準。

下表為歷年各項產品佔健鼎(3044)營收的比重圖，整體而言，2010年以後，產品比重出現上升的只有HDI、汽車板、與伺服器板這三項產品，其中HDI從2011年的18%，提升到去年Q3時的24.3%，汽車板也從2011年的6%，倍增超過1倍來到目前的14%，此外，伺服器板則從2013年時的11%，小幅提升到2014年Q3時的12.3%。

再者，原本扮演健鼎兩大營運支柱的DRAM模組板與光電板，則分別從過去最高峰時的45%與24%，下滑到2014年Q3時的9.9%與19.6%。

換言之，從各項產品佔營收的比重變化來看，HDI儼然已成為目前健鼎營運的最大重心，而主要用途在汽車Safety/引擎/儀控的汽車板，則是當前成長最快速的明星產品，至於伺服器板則受全球雲端商機崛起所賜，成為另一個不可忽視的未來之星。

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