孫慶龍的投資部落格

2014年3/10到3/19期間，慶龍一連用了7天的《投資家日報：白金版》篇幅，分享一個平均勝率可達70.65%，平均每筆報酬率落在42.37%的投資策略，由於選股的條件同時考慮「營運成長」與「股價便宜」，因此整體而言，確實可以創造出不錯的投資收益。

當時透過上述的選股邏輯，慶龍鎖定了兩家企業做進一步的追蹤研究，第一家是《投資家日報》已經正式買進的A股票，而第二家則是台股中唯一一家與「全球精品產業」有直接相關聯的F-紅木(8426)，接下來幾天的分析師文章，慶龍就繼續從「產業分析」的角度，試圖理出F-紅木的營運價值。

F-紅木(8426)，是台股中極少數的「精品產業股」，營收的來源主要是幫精品品牌業者進行「店面的裝潢」工程，目前全球前8大有專賣店的精品品牌中，已經有6家都是F-紅木的客戶，其中LV約佔20%的營收、Hermes約佔10%、Gucci約佔8%、Burberry約佔7%、Rolex約佔4%、Cartier約佔3%，

換言之，未來隨著下游客戶持續擴展店面，F-紅木的營運可望水漲船高。

此外，由於精品產業具有(1)高成長、(2)高毛利率與(3)高轉嫁能力等三高優勢，因此就投資面來說，確實具有讓人「安心賺大錢」的條件，這也解釋為何過去15年，美國道瓊精品類股的績效，年化報酬率可以達到11.44%，優於全球股市1.77%的表現。

首先，先來談「高成長」的部份；雖然2013年因為中國政府的「禁奢令」與日圓的大幅貶值，影響了中國與日本兩地消費者的意願，進而縮減全球精品產業的成長率，從2011年時驚人的20%年增率，下滑到2013年的9%，但整體而言，未來10年仍可維持每年7%~9%的年成長率，因此全球精品產業的規模也將從目前約8.9兆元新台幣，成長到20兆元的產值。

再者，就「高毛利率」的部份，精品者業的毛利率普遍在60%~70%，即使是做室內裝潢的F-紅木，毛利率也落在3成多左右(去年Q3甚至還爆衝到41.7%)，高毛利率的背後，確實反映全球消費者對於這些精品品牌的認同價值，當然，也就可以反映在「高轉嫁能力」上。

另外，值得一提的是，過去F-紅木每年的營收分布，上半年與下半年約是1：2，但2014年前2月就繳出50.2%與74.7%的年增率，在「淡季不淡」的情況下，2014年下半年的旺季，確實有值得期待的空間。

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