孫慶龍的投資部落格

黎明前的黑暗，總是特別漫長，這句話不但能形容製藥公司的處境，更可以說明投資人在投資這類公司時最大的風險來源。

新藥開發的過程，由於是關乎生命財產的安全，因此認證開發過程便格外地嚴謹，以2004年美國Merck推出治療骨關節炎的新藥Vioxx為例，由於引發心臟病與中風等副作用，也迫使Merck支付消費者48.5億美元(1552億元新台幣)的和解金。

對於製藥公司而言，初期不但要投入龐大的研發費用，而且還必須得經過長達5~10年的臨床實驗階段，才有可能將新藥轉換成商品，實際販賣收益。因此簡單來說，對於製藥公司而言，新藥上市以前，「除了燒錢，還是燒錢」。

以國內第一家掛牌的純正生技公司懷特(4108)為例，雖然公司為了縮短新藥漫長的開發時期，而將重心擺在後期的臨床試驗階段，但漫長的「燒錢」過程，依然讓懷特(4108)從民國87年設立以來年年虧損，而每年虧損的幅度都超過EPS1元以上。

然而，一但藥品成功上市，帶給製藥公司不但會是龐大的營收與獲利貢獻，更會引起市場法人關注的焦點。以懷特新藥血寶PG2為例，原來市場預估去年七月底可望取得國內衛生署的上市許可，因此也激勵股價從39.2元大漲到58.6元，一個月漲幅高達49%。

不過，事後證明這僅是「子虛烏有」的傳聞，懷特血寶PG2核准上市的時間，最快也要等到今年年底，而股價的表現，則是怎麼上去，怎麼下來。

「新藥開發」雖然是生技產業中最高領域的應用，也是毛利最高的一塊，但漫長的開發過程，卻是投資人不得不注意的風險。

【延伸閱讀】