孫慶龍的投資部落格

    隨著第三季的財報已陸續公布，採用最新的數據，來重新調整企業價值，成了當前的研究功課，以半導體封測廠的京元電子(2449)為例，調整如下：

    如何利用財報的領先指標「資本支出」，來推估未來的營收與EPS？可遵循以下五大步驟：

(一)統計近5年資本支出，對後來營收增加的貢獻。

   以京元電子(2449)為例，2014年投入82.5億元的資本支出，帶動營收從2014年的162.8億元，增加38億元來到2016年的200.8億元，相當於每1元的資本支出可增加0.46元的營收。

    2015年投入67.8億元的資本支出，帶動營收從2015年的171.3億元，增加25.6億元來到2017年的196.9億元，相當於每1元的資本支出可增加0.38元的營收。

    2016年投入89.4億元的資本支出，帶動營收從2016年的200.8億元，增加7.4億元來到2018年的208.2億元，相當於每1元的資本支出可增加0.08元的營收。

    2017年投入49.1億元的資本支出，帶動營收從2017年的196.9億元，增加58.5億元來到2019年的255.4億元，相當於每1元的資本支出可增加1.19元的營收。

    2018年投入84.1億元的資本支出，帶動營收從2018年的208.2億元，增加81.4億元來到2020年的289.6億元，相當於每1元的資本支出可增加0.97元的營收。

(二)計算每1元的資本支出，可以增加2年後多少的營收？

採用2016年到2020年近5年的平均值為0.616。計算方式為(0.46+0.38+0.08+1.19+0.97)/5

(三)以最近2年的資本支出，推出未來2年的營收。

    有了平均每1元資本支出可增加兩年後的營收數字之後，接下就可以以此推論未來幾年的營收數字，分別如下：

    2021年營收可達326.2億元，計算方式為2019年營收255.4億元，加上2019年資本支出115億元*0.616元。

    2022年營收可達356.7億元，計算方式為2020年營收289.6億元，加上2020年資本支出108.5億元*0.616元。

    2023年營收可達424.8億元，計算方式為2021年營收326.2億元，加上2021年資本支出160億元*0.616元。

(四)未來營收*合適的稅後淨利，得出當年度的稅後淨利

(五)當年度的稅後淨利/發行股數，得出EPS。

    有了未來的營收之後，只要再乘上合理的稅後淨利率，便可得出當年度的稅後淨利，最後再除以發行股數，便可得出EPS。

    2021年營收326.2億元，乘上13.56%的稅後淨利率(編按：採用2020年Q4到2021年Q3近四季的數據)，可得出稅後淨利為44.2億元，除以12.22億股，得出EPS為3.62元。

    2022年營收356.4億元，乘上13.56%的稅後淨利率，可得出稅後淨利為48.3億元，除以12.22億股，得出EPS為3.95元。

    2023年營收424.8億元，乘上13.56%的稅後淨率，可得出稅後淨利為57.6億元，除以12.22億股，得出EPS為4.71元。

本文From《投資家日報》2021年11/9

當時京元電子(2449)股價在41.85元

至今最高漲至116.5元，不含現金股利

波段漲幅已達178%

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