京元電子(2449)還能投資嗎？ @ 孫慶龍的投資部落格

日報長期追蹤的半導體測試股京元電子(2449)公布第三季財報，單季營收90.2億元，毛利率34.5%，較去年同期的33.1%上升1.4%，單季EPS為1.22元，近4季累積EPS達到5.7元；此外，京元電也公布10月營收為30.38億元，較去年同期年減0.97%，並已連續三個月出現年減的衰退，今年前10月營收累積年增率下降至13.47%。

京元電子的營運開始出現衰退，符合日報原先的預期，不過11/8一篇來自《工商時報》標題為【京元電Q4營收估季減個位數】的新聞，似乎可以看到這波電子產業的高庫存風暴，對營運的影響評估：

測試大廠京元電（2449）公告前三季合併營收279.32億元，歸屬母公司稅後純益53.33億元，改寫歷年同期新高，每股淨利4.36元。京元電雖然受到消費性晶片庫存去化影響，但在車用晶片、高效能運算（HPC）等測試接單持續暢旺，第四季營收預估僅小幅下滑個位數百分比。

由於消費性晶片庫存調整會延續到明年上半年，京元電原訂今年資本支出120億元，預期將下修5％～10％，明年資本支出還會繼續調降。然而消費性晶片的測試需求強勁，且採用先進製程及先進封裝的晶片測試時間拉長，法人預期京元電營運會在明年第一季底或第二季初落底，之後進入新一輪的成長循環。

京元電第三季因客戶去化庫存，導致產能利用率下滑，合併營收季減9.1％達90.2億元，與去年同期相較約略持平，平均毛利率季減2.9個百分點達34.5％，較去年同期提升1.4個百分點，營業利益季減21.1％達21.36億元，較去年同期成長4.4％，歸屬母公司稅後純益季減25.7％達14.97億元，與去年同期相較減少1.6％，每股淨利1.22元已優於預期。

京元電前三季合併營收279.32億元，較去年同期成長15.3％，平均毛利率年增6.1個百分點達36％，營業利益71.38億元，較去年同期成長59.5％，歸屬母公司稅後純益53.33億元，與去年同期相較仍成長50.9％，每股淨利4.36元。

雖然下半年消費性晶片測試需求減少，但車用及工控、HPC運算、低軌衛星及高速網路等晶片測試接單續強，10月合併營收月增3.6％達30.39億元，較去年同期減少1％，累計前十個月合併營收309.71億元，較去年同期成長13.5％，持續改寫歷年同期新高。

法人指出，因為手機晶片的庫存修正劇烈，但京元電第四季營收僅下滑個位數百分比，且毛利率也只會略低於第三季，營運下修已開始趨緩。全球通膨等因素衝擊手機等消費性產品需求，但包括車用及工控、HPC運算等訂單暢旺，兩相抵銷下，看好京元電全年營收仍可望優於去年並創下新高紀錄，且下半年每小時測試價格（hourly rate）可維持上半年水準。

上述營運的變化，也具體反映在京元電子(2449)各項產品的營收貢獻上，以今年Q3為例，消費電子雖然仍是最大宗，但占比已下降至4成以下，並較去年Q3的45.5%明顯下滑。