長期以來,電信股一直是許多投資人認為存股的好標的,中華電信(2412)已連續22年配股利,合計達106(編按:今天股價收在108元,換言之,光領股利,就幾乎把本金賺回來)、台灣大(3045)已連續21年配發股利,合計達85(編按:今天股價收在105.5元,換言之,光領股利,就把本金賺回來80%),遠傳(4904)連續21年配發股利,合計達65元,(編按:今天股價收在66元,換言之,光領股利,就幾乎把本金賺回來)

 

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然而看似風光且穩健的績效表現,慶龍還是要提醒大家在投資市場中一個不變的定律,就是:過去績效,不代表未來績效的保證;此外,從產業分析的角度來看,投資人若還持續將電信股作為存股的標的,未來恐面臨50%的資產損失。

 

存股電信股恐面臨50%的資產損失,絕非危言聳聽,而是鄰近國家南韓電信的實際例子。

 

作為全球最早推出5G商用服務的國家,電信公司卻為此付出了慘痛的代價,以南韓前三大電信業者為例,2019年整體營收雖然仍成長長4.6%,但營業利益卻大跌8%,其中龍頭廠韓國電信,2019年的營業利益更下降8.8%,原因就在於5G行動通訊網路設備的資本支出太過龐大,造成成本大增,進而侵蝕獲利,獲利的衰退也直接反應在股價的走勢上,近期韓國電信的股價不僅持續破歷史新低,來到24,100元,若從2011年的高點48,200元算起,至今的跌幅更高達50%

 

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台灣的電信業有沒有可能步入韓國電信業的後塵,慶龍認為從5G的瘋狂標案似乎可以找到答案,以5G第二波競標結果來看,總標金高達1421.91億元,不僅絕對值是世界第二,僅次其於義大利的50億美金,若以平均人口數來看,台灣5G標金之高,可以說是世界最貴,換言之,當國庫賺飽飽時,台灣電信業要如何回收,想必是一大挑戰。

 

各國5G的標金與人口數,依序為義大利的50億美金(人口數6000)、台灣47億美金(人口數2300)、德國47億美金(人口8200)、韓國27億美金(人口5100)、英國11.5億美金(人口6600)

 

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除了5G標金創下世界最高的紀錄,恐侵蝕未來電信股的未來之外,2018年5月發生的499吃到飽之亂,更重創台灣電信股的營運狀況。

 

一般而言,觀察電信股的營運狀況,ARPU是一個重要的參考指標,所謂ARPU,英文全名為Average Revenue Per User,中文為每位用戶平均貢獻電信業務收入。

 

下圖表是2018Q12019Q3電信股的ARPU2018Q1所有業者的平均還有576.3元,但2019Q3已下降至461.9元,其中中華電信從610.4元,下跌到483.5元,跌幅約20%,台灣大從594.7元下跌到468.1元,跌幅約21%,遠傳電信從619.7元下跌至485.7元,跌幅約21%

 

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此外,從財報的角度來看,中華電信連3年衰退,2020 年每股純益恐創17年新低,台灣大哥大及遠傳電信已連4年下滑,再者,目前除了中華電信還有能力從盈餘配發現金股利之外,台灣大哥大與遠傳電信已連續4年與7年,都開始動用資本公積來配息(編按:簡單來講,就是拿過去賺錢的祖產來配息),其營運的壓力可想而知。

 

總結而論,韓國電信的慘痛經驗、加上台灣電信業者瘋狂競標5G,以及499之亂的後遺症開始浮現,慶龍認為台灣的電信股,已經除漸失去長線存股的投資價值。

 

本文From《投資家日報》2020年2/26

 

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