孫慶龍的投資部落格

記得年輕的時候曾經玩過一個遊戲，眼睛用一條黑布朦著後走路，一開始的時候，還有點方向感，但時間久了，就會開始迷惘、甚至開始緊張、害怕。

這幾天台股盤勢的發展，不僅看到了「鋼鐵人」與「航海王」一片紅通通的股價表現，頗有重新回到多頭人氣指標的行列，欣慰的是，更直接印證了12/14《投資家日報》領先市場的觀點。

今年9/1神達(3706)公告了一則重大訊息，由於在美股掛牌交易的SYNNEX，持股已降至5.53%，因此財務報表認列損益的方式，將從「權益法」轉變成為「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產」，簡單來說，就是從只有當處分持股時才要認列損益，改為每季都要按照持股市值的增減來認列損益。

此一財報認列損益方式改變，將對神達(3706)產生兩大影響，一是今年Q3將一次性認列約72億台幣的未實現利益，EPS貢獻約5.96元，二是今年Q4以後，SYNNEX股價的變化，將會直接反應在神達每季EPS的增減。

    回顧9/29日報，當時分析指出：

    長期追蹤的半導體封測大廠京元電子(2449)，8/19每股除息2元之後，雖然股價一度從8/20最低點的40.65元，上漲到9/6最高點47.25元，兩個禮拜的最高漲幅達到16%，但之後股價便開始一路向下修正，並在今天9/29跌到了8/24日報所計算的便宜價41.1元之下。

    此外，值得一提的是，8/24日報中所揭示的45.7元，除了是以今年Q2財報所計算的合理價之外，剛好也與這一波京元電子股價的短線高點，相去不遠，再度印證從財報分析計算好價格的客觀性。

    最近台股的行情越波動，市場上就越充斥著許多「似是而非」的觀點，不僅誤導一般投資大眾，更讓慶龍不斷看到股神巴菲特所言的觀察：「股票市場存在的目的，就是看到每天有一群人在做傻事。」

    再次強調，股票投資要賺錢，只有四個字：買低賣高。什麼時候會低？只有股價在跌的時候，才會低，什麼時候會高？只有股價在漲的時候，才會高。

    根據法人預估2021年同欣電(6271)的營收應該有機會成長到140億元，較2019年的74.3億元成長65.7億元，若以2019年的資本支出為21.01億元計算，相當於每一塊資本支出增加3.13元的營收。

    有了未來的營收數據之後，只要再乘上合理的稅後淨利率，便可得出當年度的稅後淨利，最後再除了發行股數，便可得出EPS每股盈餘，再乘上盈餘分配率，便可得出當年度的每股現金股利預估值。

     2021年營收140億元，乘上15.61%的稅後淨利率(編按：採用2020年Q3到2021年Q2近四季的數據)，可得出稅後淨利為21.9億元，除以1.787億股的發行股數，得出EPS為12.23元，盈餘配發率若採用近5年平均值83.61%計算，每股現金股利則為10.2元。

    不斷精進更有效率的選股策略，是慶龍這幾年投資研究的重 心，其中年年賺 40%的葛林布雷神奇公式，更是一個有別於市場的獨家密技。 談到葛林布雷，稍微簡單介紹一下他的相關背景，他一方面 是美國哥倫比亞商學院的教授，同時也是戈坦資本投資 （Gotham Capital）創辦人，最令世人津津樂道的，就是他在 過去 20 年期間，創造出平均 40%報酬率，遠遠勝過巴菲特的投 資績效。

受到全球最大半導體設備商應用材料可能入股京鼎(3413)的利多訊息，不僅激勵今天股價來到波段最高點251元，若以9/30日報當時提及的收盤價205.5元計算，至今累積的最高漲幅也達到22%，再度印證《投資家日報》總能領先市場，做對投資與做出績效的專業價值。

根據法人預估2021年同欣電(6271)的營收應該有機會成長到140億元，較2019年的74.3億元成長65.7億元，若以2019年的資本支出為21.01億元計算，相當於每一塊資本支出增加3.13元的營收。

    隨著半導體設備股瑞耘(6532)今天12/6亮燈漲停，股價最高來到50.5元，若以12/2日報開始追蹤時的股價43.35元計算，不僅2個交易日股價漲幅已達16%，更再度印證《投資家日報》總能領先市場，做對投資與做出績效的專業價值。

核心業務在影像感測器CMOS封裝的同欣電(6271)，今天股價開盤沒多久，不僅就打到跌停板，更一路躺平在215.5元的價位，如此疲弱的股價表現，也讓今天Line群組中有同學好奇問到：「同欣電怎麼了？」

任何一檔股票都可以透過「財報分析」，計算出合理的企業價值？慶龍除了會三不五時分享在《投資家日報》中，《不看盤投資》的線上影音課程，更將進行系統性教學，從初階到進階，合計6堂課18小時，協助同學建立企業評價的SOP流程。此外，上課同學，還可加入專屬Line群、FB私密社團、與Goog meet線上討論等加值服務。

關於透過財報的領先指標：存貨周轉，來判斷未來一檔股票未來的方向，慶龍不僅多次在主流媒體中分享，並且在2018年當投資人都在瘋狂追逐被動元件國巨(2327)時，第一個在市場中對國巨提出警訊，對照當時國巨股價還在1175元，5個月後暴跌到292元，完全印證總能領先市場的專業價值。

這幾天全球的金融市場，一來籠罩在新變種病毒來勢洶洶、全球疫情再起的恐怖氛圍，二來是受到通膨怪獸來襲，美國聯準會恐加速縮減購債(編按：俗稱印鈔票)規模、與升息的時機，美股不僅出現超過1000點的崩跌走勢，更讓台股這一波挑戰萬八的行情在17986止步之後，便開始回檔修正，繼11/26上週五下跌284點，今天11/29開盤也一度下跌達202點，最低來到17,167，自高點回檔達819點。

神達(3706)第二季EPS之所以會衝到2.46元，主要是受到兩筆業外的處分利益所致，一是位在廣東的土地，處分利益約2.4億人民幣，折合台幣約10.3億元，二是在美股掛牌交易的轉投資公司Concentrix Corpopration，交易股數為359,754股，每股交易金額為145.5美金，處分利益為3562.8萬美金，折合台幣約9.97億。

10.3億台幣加上9.97億台幣，合計20.27億台幣的處分利益，以120.66億股本計算，不僅貢獻1.68元的EPS，更直接拉動神達(3706)第2季獲利上升到2.46元。

受到中國最大地產公司恆大10/4無預警宣布暫停股票的交易，不僅拖累香港恆生指數盤中大跌超過600點，也讓台股從開盤的上漲百餘點，最高來到16,680，風雲變色成向下大跌百點至最低點的16,380，上下高低點的震盪達到300點。

平心而論，或許目前市場中充斥著許多極度看空的言論，或許目前許多投資人手中還有一堆套牢的股票，恐影響日後台股反彈的力道，但對慶龍而言，金融市場永遠都會存在突如其來的利空，來打擊多頭的信心，這本來就是正常且自然的現象，就好比三不五時的台灣，會出現突如其來的地震，一樣的自然，天搖地動的過程，或許會讓人心慌慌。

    一檔基本面看好的公司，因為遇到「系統性風險」或「脫離基本面」，出現股價又急又兇的大幅回檔之際，聰明的投資人要如何判斷合適的買進時機，慶龍認為有三：

(一)當股價重新站回已開始上彎的「5日均線」。

    為什麼會選擇5日均線？主要是考量真正空頭來襲時，股票幾乎都會沿著5日均線下墜，即使過程中有反彈，也鮮少能越過5日均線，因為空頭來襲時，是不會有像樣的反彈。

     畢竟根據過去的經驗顯示，一檔「基本面展望仍佳，但目前正經歷股價空頭修正」的股票，當出現股價成功越過5日均線的發展時，一方面可解讀這檔股票已經開始擺脫先前空頭來襲的賣壓，另一方面也可正向解釋，這是股價落底的第一個訊號。

    談到「好股票」跌到「便宜價」，今天慶龍想要分享一個在財報分析中計算合理企業價值的方式：股價盈餘成長比，英文全名為Price/Earnings Growth，簡稱PEG，而PEG之所以會被許多聰明投資人參考與使用，主要是因為它改善了「本益比」的缺點。

此外，預估每股盈餘長成率的選用，不同的版本也會不同的依據，主要可分為四個方法，包括：

談到「好股票」跌到「便宜價」，今天慶龍想要分享一個在財報分析中計算合理企業價值的方式：股價盈餘成長比，英文全名為Price/Earnings Growth，簡稱PEG，而PEG之所以會被許多聰明投資人參考與使用，主要是因為它改善了「本益比」的缺點。

檢視新一輪的葛林布雷指標企業，第一檔引起慶龍研究興趣的，是2020年日報曾經追蹤過(編按：當時透過彼得林區選股策略，創造一個月股價從29.7元上漲到36元，獲利達21%績效表現)、核心業務在伺服器代工的神達(3706)。