孫慶龍的投資部落格

最近國人因擔憂漲價而搶購衛生紙的風潮，在媒體上吵得沸沸揚揚，屏除人為炒作的可能因素，最主要根源，還是來自於國際紙漿價格的上漲，在企業想要合理反應成本下，所帶動的價格上揚。

一般而言，溫和的物價上漲，對經濟的成長是有幫助，畢竟產品的價格變貴了，單純從數字的角度來看，企業的營收自然就會跟著上揚，而GDP計算的基準也就因此走高；此外，分析物價上漲原因，基本上是來自於兩股力量，一是成本的推動，二是需求的推動。

整體而言，當成本上漲、需求也跟著上漲時，正可表示當前的經濟成長，是來真的，反之，當物價上漲的原因，只是因為成本的上漲，終端的需求卻是下降時，眼前的漲價，伴隨而來的就將會是經濟的停滯。

舉例來說，全球上一波產品(產出)價格(下圖表的紅色曲線)的高峰，是落在2010年時，當時台灣的衛生紙價格不僅出現過一波漲價潮，國內景氣對策信號也亮出來代表熱絡的紅燈，然而追蹤代表全球需求的積壓訂單(下圖表的藍色曲線)，卻是逆勢第一路地下降至50枯榮線以下，一方面說明當時全球經濟正陷入到停滯、甚至衰退的疑慮，一方面也反應當時股市的行情，即將有修正的風險。

以台股為例，雖然2010年因經濟基本面的轉佳，而出現一波從7,032上漲到9,220的走勢，但在全球需求下降的大環境下，伴隨而來的，就是從9,220快速下跌到6,609的修正壓力，直到2012年9月美國聯準會祭出第三輪的寬鬆貨幣政策QE，並史無前例地宣布沒有截止日，才讓台股在沒有「基本面」的支持上，走出一波「資金行情」，並一路上漲至10,014點。

然而缺乏基本面的支持，讓台股後續一度修正到7,203，但時序進入到2016年以後，全球經濟開始強勁復甦的內容，也激勵台股走出這一波史上最長的萬點行情，至於全球經濟強勁成長的最佳證明，就是產出價格持續上漲(下圖表紅色曲線)，積壓訂單也持續走揚(下圖表藍色曲線)；至於所謂的積壓訂單，可以想作是「需求」與「供給」的關係，當數值在50以下時，顯示當時市場的「需求」小於「供給」，而當數值在50以上時，則代表「需求」大於「供給」。

換言之，從追蹤下圖表的數據來看，2016年以來，在藍色曲線開始上升並持續維持至50以上之後，企業跟不上全球需求的結構問題，也讓這一波全球景氣的增長，不僅是來真的，更完全擺脫2010年時的修正風險。

本文From《投資家日報》2018年3/1

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