孫慶龍的投資部落格

 【投資家短評】

裕日車(2227)的投資價值來自於兩方面：

(1)轉投資公司東風汽車，隨著中國成為全球最大車市市場的帶動下，裕日車單是轉投資收益，今年預估將可以帶來EPS10元以上的貢獻。

(2)裕日車的董監持股高達89%，進一步解讀，市場流通的籌碼並不多，因此股票具有易漲抗跌的「籌碼優勢」。

總結而論，今年全年獲利目標上看EPS18元的裕日車(2227)，在籌碼優勢的帶動下，後市將樂觀以對。

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裕隆日產汽車今年上半年的大陸投資收益，尚有約15億元收益未認列，將遞延至第三季季報顯現。法人估計，裕日車前三季EPS將暴增至逾13元，全年上看18元新高，躍汽車類股每股獲利王。裕隆汽車母憑子貴，今年認列裕日車每股獲利將逾1.7元。

裕日車日前公布的半年報，稅後純益16.76億元、EPS 5.59元，其中認列來自大陸東風日產汽車的投資收益約15億元，與東風日產另一大股東、在香港上市的東風汽車集團揭露的資訊所推估的30億元差很多。

法人解釋，東風集團透過子公司東風汽車，持有東風日產五成股權，東風集團去年獲利人民幣63億元，七成來自東風日產；今年東風日產商用車部門虧轉盈，加上轎車銷量大增，推估上半年東風日產對東風集團獲利貢獻比重升至八成。

東風集團最新公布資料，今年上半年淨利達人民幣65.29億元，較去年同期成長1.55倍；以八成計，來自東風日產的獲利貢獻約人民幣52億元，再依50%持股比回推，東風日產上半年總獲利約達人民幣104億元。

根據東風集團半年報，東風日產的獲利中有8%要分配給台灣的裕日車，扣除20%的大陸營所稅後，裕日車上半年可分配自東風日產的利益可達人民幣6.6億元（約新台幣30.99億元），約當裕日車一個資本額。

不過，裕日車主管表示，裕日車是採會計師建議，依年初東風日產的財務預測值，以每月約新台幣2億至3億元的進度認列投資利益，上半年合計認列15億元，僅及可認列值的一半。

但實際上，上半年東風日產的新車銷量超過33萬輛，獲利遠高於裕日車預估值。據悉，裕日車已計劃在第三季季報時，跟上東風集團的財報腳步，包括將上半年的15億元落差一次補足，季報獲利數字可望激增。

法人表示，就算下半年大陸車市成長趨緩，保守推估裕日車前三季稅後純益至少40億元，換算EPS達13.33元，全年每股獲利更上看18元。以裕日車11日收盤價97元計算，本益比5.4倍。

【2010/09/13 經濟日報】