一般而言,會影響塑化股營運與股價高低的因素有四,分別為國際油價、廠商庫存、合約限制以及中下游客戶的預期心理,舉例來說,2013年由於國際油價始終維持在每桶100美元附近,因此台塑化(6505)當年度的營收攀升到9,313億元,然而進入到2016年,由於國際油價掉到只剩下每桶40到50美元之間,因此也讓台塑化的營收大跌超過40%降至5,461億元。

 

 

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就正常的邏輯,低迷的國際油價應該會影響塑化股的表現,但追蹤2014年到2017年國際油價處於低迷的這段期間,台塑四寶的股價非但不受影響,甚至還出現完全逆勢的表現,除了南亞(1303)股價與國際油價的相關係數為0.2之外,其餘三寶的股價與國際油價的相關係數都為負值,分別為台塑(1301)的負0.2、台化(1326)的負0.26、以及台塑化(6505)的負0.39。

 

 

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換言之,油價雖跌,但台塑集團的股價卻仍夠逆勢上漲,其關鍵原因,慶龍認為是:台塑用優異的管理能力,打破塑化產業「看天吃飯」的宿命。

 

 

台塑集團雖然透過優異的管理能力,戰勝「看天吃飯」的產業宿命,但面對國內對塑化產業不歡迎的民意壓力,繼2014年撤銷麥寮六輕第五期、總金額高達2,841億台幣的投資案之後,2016年由總裁王文淵拍板定案,宣布將擴大美國投資,總金額將上看150億美金(約4,500億台幣),而擴產後的美國台塑,總產能將超越麥寮六輕,成為台塑集團最重要的生產基地。

 

 

平心而論,不考慮是否衝擊台灣經濟以及就業市場,單從股東的角度來看,台塑將未來的生產重心放在美國,確實是一個正確的決定,畢竟單從財報數字來看,美國台塑的獲利表現,確實遠優於集團其他的事業體。

 

 

 

以2016年為例,美國台塑以368億元的資本額,就創造441億元的獲利,占比約120%,優於台塑(1301)以636億資本額,創造432億元、占比約68%的獲利、南亞(1303)以793億資本額,創造515億元、占比約65%的獲利,以及台塑化(6505)以952億資本額,創造905億元、占比約95%獲利的內容。

 

 

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相同的狀況,也發生在2015年以及2014的年度,當2015年台塑、南亞、台化以及台塑化,賺錢的能力跌落至資本額的55%、51%、51%以及55%時,美國台塑卻能夠一枝獨秀地繳出157%的獲利能力,以308億元的資本額,創造483億元的稅前淨利,此外,當2014年四寶賺錢能力掉到只剩下資本額的32%、39%、19%與9%時,美國台塑依然能夠用295億元的資本額,創造407億元、占比約138%的獲利表現。

 

 

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本文From《投資家日報》2017年8/18

 

 

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