孫慶龍的投資部落格

 【投資家短評】

今年3月8日，慶龍領先市場提出一個大膽的假設：聯發科(2454)合併雷凌(3534)，不到兩個禮拜的時間，購併案果真發生!再度印證經得起市場考驗的投資家觀點，總是可以多領先一步。

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【今日最大誌】

聯發科昨（16）日宣布合併雷凌，規劃以1股聯發科換3.15股雷凌，溢價幅度不到1%，合併規模超過182億元，創下國內IC設計業有始以來最大併購案。聯發科穩坐台灣第一大、全球前十大IC設計廠的地位。

聯發科昨天同時通過股利政策，股東每股將配發20元現金股利，盈餘配發率約七成，現金殖利率約6.09%。而聯發科對員工分紅總計38.63億，平均每位員工可拿到70萬元以上。

通過配股息20元

聯發科和雷凌昨天下午召開重大訊息說明會，合併生效日暫訂為10月1日，雷凌成為消滅公司。雷凌在去年3月才宣布合併誠致，聯發科此時又合併雷凌，等於在一年時間二連併，聯發科取得無線和有線網通晶片的產品線，一手掌握寬頻世界。

聯發科總經理謝清江昨天主持合併案說明會，他指出，數位家庭產業的成長及整合是大趨所勢，將帶動網路通訊晶片的龐大需求，納入雷凌後，可補足在個人電腦和平板電腦領域的不足，同時強化智慧型手機的競爭力，希望整合效益在一年內顯現。

雷凌昨日午盤過後急攻漲停價103.5元，聯發科收盤價328.5元，以雙方換股比例計算，溢價幅度僅0.76%，無套利空間。以合併規模來看，超越去年大聯大合併友尚的177.55億元。

相對於手機晶片大廠高通合併網通晶片廠創銳訊（Atheros）時溢價約22%，現場法人質疑雷凌是否賣得太便宜？雷凌執行長方新舟指出，若以業界慣用的30日均價參考價來看，仍有一定程度溢價；更重要的是雙方對產業發展看法一致，合併後長期綜效將得以展現。

不影響董監結構 

換股合併後，雷凌約占聯發科股本4.58%，將不影響聯發科的董監結構。謝清江指出，雷凌團隊多數會加入聯發科，並以事業部形式存在。以目前雷凌合併誠致年營收約93億元，雖然對聯發科今年營收貢獻僅一季，但未來效益將逐步顯現。

謝清江強調，下半年聯發科將推出智慧型手機的四合一晶片，現有團隊仍會專注於行動應用，雷凌則會延續在個人電腦（PC）、筆電（NB）、平板電腦的強項，整併將讓雙方於網通產品布局發揮加乘效果。

【2011/03/17 經濟日報】