2012年3月慶龍獨家專訪瑞智(4532)董事長劉金習的過程,雖然對這家公司留下深刻的印象,但考量中國大陸壓縮機產業將進入「供過於求」的狀態,因此放棄了買進與追蹤。當時對產業的判斷,4個月後,得到最直接的驗證,瑞智的營收自2012年7月開始,不僅出現較大幅度的衰退,年減率一度高達36.72%,股價也從最高時的31.8元一路下跌到19.85元。

 

 

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然而,一年多的時間又過去,現在的瑞智(4532),慶龍又是如何看待?而壓縮機產業是否還是處於先前「供過於求」的狀態?要回答這個問題,必須得先回顧過去13年來,全球空調市場出貨的成長軌跡,才能進一步推論。

 

 

 

2001年到2012年期間,全球空調的出貨量雖然從每年4,689萬台成長到1.21億台,但期間仍經歷過3個成長階段,與3個停滯階段。

 

 

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成長階段分別為03~04年、07~08年與10~11年,每年全球的出貨量順勢拉高到7,200萬台、8,600萬台與1.2億台以上的水準,然而,在經歷快速增長期之後,市場也隨之進入停滯,甚至衰退,整體而言,停滯期大約1~2年的時間,才有再重新恢復增長的機會,換言之,依照此歷史規律來推論,2014年的空調市場,就有走出停滯再成長的條件。

 

 

此外,目前全球每年1.2億台的空調銷售,新興市場的中國、東南亞、南美與中東合計占了8,300萬台,約佔70%的市佔率,其中中國就佔了48%,而東亞南與南美分別僅為5%的水準。

 

 

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從中國占全球48%比重的需求來看,未來產業成長的關鍵仍在中國,而中國成長的關鍵有二,一是城鎮化的過程,二是保障房的政策推動。

 

 

整體而言,中國國務院所設定的目標,是希望在2015年底前,將城鎮化的比率從現在的47.5%提高到51.5%,城鎮的常住人口擴大到7億人;此外,同一期間,也預計興建3,600萬套的保障房,讓中低收入的家庭,可以用便宜的價格住進現代化的住宅。

 

 

一連串城鎮化的過程,勢必將帶動水泥、鋼鐵、玻璃、家俱與家電用品的需求成長,換言之,相關的產業只要沒有陷入「產能過剩」的麻煩,產業所屬的公司,就會營運水漲船高的條件。

 

 

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