孫慶龍的投資部落格

【投資家短評】

根據希臘政府在期限屆滿後釋出的訊息，已有超過85%的民間債權人同意換債，因此這場希臘史上最大規模的換債重整協議，可以算是過關了，不過即便換債成功了，希臘的公共債務占GPD比重依然高達140%，換言之，如果希臘政府的緊縮財政計畫無法徹底執行，希臘遲早會再度面臨倒債的問題。

【延伸閱讀】

【今日最大誌】

距離希臘換債協議最後期限倒數計時，已有超過60%符合換債計畫資格的希臘民間債權人暗示願意參與，讓希臘史上最大規模債務重整的成功機率升高。市場信心轉為樂觀，歐股最多漲1.5%，歐元兌美元升值近1%，美國三大指數盤初開高，漲幅在0.4%到0.6%。

民間債權人回覆的最後期限為希臘時間8日晚上10時（台北時間9日凌晨4時），希臘財政部官員將在台北時間9日下午2時在網站上宣布結果。希臘政府曾說民間債權人同意參與的最低門檻至少要達到75%，並期待同意者能超過90%。

義大利總理蒙提8日透露，民間債權人接受換債協議的比率已逾60%，「正往65%邁進」。Greylock資本管理公司總裁休姆斯預估參與率可能超過80%，他是代表民間債權人與希臘政府磋商的委員之一。

希臘各大銀行、希臘多數退休基金，以及30多家歐洲銀行與保險商，如法國巴黎銀行（BNP Paribas）、德國商業銀行（Commerzbank）與義大利忠利保險公司（Assicurazioni Generali），都已同意換債協議。根據彭博，這代表債權人願意減記的希臘債務目前累計約1,240億歐元。

換債協議的目標是讓民間債權人把持有的2,060億歐元希臘債務減記53.5%，扭轉這場延續兩年多的歐債危機；希臘債務共約3,500億歐元。

雖然希臘希望民間債權人自願減記債務，但雅典當局已經表明，如果同意換債的比率不足，將動用集體行動條款（CAC），強迫債權人接受。

參與換債協議的投資人，取得的新債券面值不及舊債券的一半，到期日更長、利率也較低，實際上為希臘減記逾70%的債。不過新債券附帶一項承諾，即未來若希臘經濟成長超過特定門檻，將加發額外的收益。

如果換債計畫告吹，歐盟和國際貨幣基金不會撥付先前同意的1,300億歐元紓困金給希臘。

多家銀行分析師警告，即使希臘啟動史上最大的債務重整，仍可能引發不少後遺症，如高負債成員國的貸款成本可能大幅攀升，因為投資人害怕貸款給這些可能強迫債權人承受損失的國家。此外，換債協議可能引發信用事件，而且可能不足以防範希臘未來在幾年債務違約。

【2012/03/09 經濟日報】