孫慶龍的投資部落格

 【投資家短評】

一般而言，公司的董監持股會有三種情形，最符合公司長期最大利益，就是第一種：專業經理人治理公司，但背後有少數具有影響力的大股東監督，以台積電(2330)過去為例，董事長張忠謀即為專業的經理人，個人持股本不高僅0.46%，但最大單一股東外商飛利浦，持有將近2成的股票，雖然不參與公司營運決策，但卻有足夠的影響力，讓董事長不敢忽略股東的利益。

而第二種情形，則是大老闆本身就是最大股東，以鴻海(2317)為例，董事長郭台銘可以不領任何董監酬勞，也可以不參與任何股票分紅，原因就是在於郭董事長本身就是鴻海的最大股東(長期維持在20%以上)，只要鴻海(2317)賺錢，股價上漲、郭董事長的身價自然就會水漲船高，然而最大的缺點，就是當董事長過於獨斷的時候，因為缺乏制衡的力量，常常也容易讓公司陷入風暴中。

最不理想的狀況，就是公司董監雖然僅有少數股份，但因為股權過於分散，沒有少數股東可以制衡約束公司內部經理人。過去市場上發生「掏空資產」，「利益輸送」的例子，多是發生在這類的公司身上。

總結而論，分析董監持股結構，是公司股價評價中，不可輕忽地一環。

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【今日最大誌】

台塑集團總裁王文淵昨（14）日說：「第三代接班人將是台塑企業會面臨的重要問題。」王文淵選在今天台塑創辦人王永慶逝世二周年前夕，首度公開談論第三代接棒問題，意味著未來集團走向專業經理人治理的方向。

王文淵欽點南亞總經理吳嘉昭、台化總經理洪福源、台塑化總經理蘇啟邑、台塑副總經理林健男等四人，有機會成為台塑四大公司新一代核心領導幹部。王文淵指出「台塑企業培養人才，都是一層一層升上來」，協理級以上幹部布局已穩定，「未來四大公司經理級幹部的培養是重要的一環」。

台塑集團昨天下午臨時召開記者會，由王文淵帶領台塑集團副總裁王瑞華、台塑化董事長王文潮、南亞董事長吳欽仁、台塑總管理處總經理楊兆麟等高階主管，就三個月內發生三起重大工安事故提出說明，強調他們持續發揚王永慶「勤勞樸實」的精神。

針對媒體提問，台塑集團發生三次重大工安事故，傳出有高層想退休求去一事，王文淵強調，台塑集團正面臨非常時期，他當然不會准許。

他激動地說：「像南亞董事長（吳欽仁），他就提出要退休，提好幾次，每次都被我拒絕。我跟他說，你不能退休，來公司上班兩小時也好、四小時也好，就是不能退休。」

王文淵強調：「我擔任台塑集團總裁至今已經四年；但是，全面接班還是近兩年的事，那時我已經60歲。」外界解讀，王文淵此話，也間接承認目前台塑集團面臨專業經理人年齡偏高的問題，急需培養下一代接棒人選。尤其台塑董事長李志村、南亞董事長吳欽仁兩人，年齡都已超過70歲，台塑、南亞、台化及台塑化等四大公司，協理級以上的主管也面臨世代交替的問題。

對此王文淵表示，「像南亞總經理吳嘉昭、台化總經理洪福源、台塑化總經理蘇啟邑、台塑副總經理林建男等人，他們都很好！」外界解讀，王文淵此話意味著，上述四人未來將可能是四大公司董事長或總經理人選，但完全沒有提及任何王家成員。

目前台塑集團由七人小組為最高決策中心，其中只有王文淵、王文潮、王瑞華、王瑞瑜四位王家第二代成員參與其中，但第三代子女，並未在集團內擔任要職。

【2010/10/15 經濟日報】