近幾年,股票市場流行著一種懶人投資術,大力鼓吹非專業,或無暇理財的投資人,最簡單,也最有效率的投資策略,就是投資類似台灣50(0050)這種指數型基金ETF,因為根據長期的統計資料顯示,其績效不但不會輸給一般股票型基金,甚至有時還會出現技冠群雄的好成績。

 

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以過去一年,在台灣可以買到的台股基金為例,在合計大型股票的32檔與中小型股票的101檔總數之後,台灣50(下圖表的元大寶來台灣卓越50基金)以2015年2/6為基準日,所累積的25.62%的一年績效,不僅名列32檔大型股票基金的榜首,更完勝101檔中小型股票基金的績效,甚至比第1名的群益馬拉松基金的25.56%,還要略勝一籌。

 

過去一年台灣50(0050)獲利績效完勝所有台股股票型基金的表現,一方面雖然強化了上述「懶人投資術」的可信賴度,但另一方面如果把時間拉長拉遠,台灣50如此給人優異績效的印象,恐怕需要大大折扣了。

 

首先,先來解釋,台灣50在過去一年能夠在133檔股票型基金中名列榜首,最主要的原因是拜台積電(2330)過去一年股價大漲42.29%所賜,由於台積電與台灣50在過去10年股價的相關係數高達0.7413(過去一年為0.7833),因此當台積電的股價出現驚驚漲的走勢時,自然就能夠動帶台灣50的獲利節節高升。

 

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不過,考量台積電目前的股價基期已高,加上2015年到2016年EPS獲利展望約落在10~12元之間,以外資所推估的合理目標價145元~155元來看,目前142元的市價,未來潛在上漲幅度僅為2%~9%,換言之,今明兩年台積電的股價想要再複製過去一年大漲42.29%,難度相當高。

 

此外,值得注意的,還有台積電(2330)近幾年幾乎使盡吃奶力氣拼命擴產,雖然帶動營收與獲利的大幅走揚,但每年的折舊費用也開始扶搖直上,預估2015年不僅將會突破2,200億元,甚至還會持續成長到2019年,換言之,未來Apple的訂單,如果被Samsung搶單成功,產能利用率一但下滑,龐大的折舊費用,勢必將會嚴重拖累到台積電(2330)的獲利表現。

 

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總結而論,不管是從台積電(2330)目前的股價基期,或是未來Samsung可能的搶單壓力,抑或每年龐大的折舊負擔,當台積電的股價很難再出現連續大漲下,台灣50未來的績效表現,自然也會受到影響。

 

本文From《投資家日報:白金版》2015年2/10

 

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