南電(8046)今年3月底公布了2013年財報,稅後虧損8.63億元,EPS為負1.29元,不僅較2012年EPS虧損3.19元大幅收斂,預計2014年也將順利「轉虧為盈」,此外,綜合國內外合計有4家研究機構,針對南電(8046)做了2014年的EPS預估,最樂觀者預估公司獲利可提升到1.72元,而最悲觀者也認為有0.52元的獲利水準。

 

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然而,不管是1.72元,還是1.5元,抑或0.52元的EPS預估,這些其實都不是慶龍長期看好南電(8046)的主要理由,畢竟以目前36元的市價來看,即使2014年南電可以繳出這樣的獲利成績,目前價格仍有偏高的疑慮,因為本益比仍達到20倍~25倍之間。

 

如果,慶龍不是看中南電(8046)今年的獲利,那關注的焦點又是什麼?這個問題的答案其實只有一個:就是重返榮耀的過程。

 

 

2008年以前,南電(8046)動輒賺一個股本以上的獲利成績,就產業面來說,這是一個吸引「新競爭者加入」,與「同業加速擴產」的絕佳理由,然而「供給面」的大增,卻伴隨近年來,全球PC市場「需求」的萎縮,一來一往便形成了供需的失衡,產品價格的殺價競爭,也讓2009年到2011年的南電,獲利腰斬超過一半,掉到只剩下3.3~4.9元的EPS。

 

 

時序進入2012年之後,殺紅眼的產業競爭更加劇烈,不僅讓南電連續兩年出現虧損,更進一步形成「同業退出市場」的淘汰競賽,日本IC載板大廠NGK在2013年宣佈退出生產,並全數委由南電(8046)代工,便是在不堪虧損的壓力下,所形成的產業淘汰競賽。

 

 

然而,有產業淘汰的過程,才會有供給與需求秩序重整的機會,也才能埋下南電(8046)日後重返獲利榮耀的希望種子。

 

另一方面,雖然南電(8046)連續兩年出現虧損的窘境,但若進一步追蹤來自營運活動的現金流量,其實還是呈現「淨流入」的狀況,2012年與2013年分別賺進了15.64億與10.39億元,折合成每股單位,依然維持2.42元與1.61元營運現金收入。

 

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換言之,這個源源不絕的現金收入,不僅在某一程度上,可以說南電依然是一家「賺錢」的公司,更讓它有度過產業寒冬的本錢。

 

 

從2012年產業競爭加劇以來,迄今,已經經歷兩年多的時間,過程中,雖然讓南電的股價一路走跌,最低來到2013年4月時的30.7元,但隨著營運開始出現回溫,不僅成功化解了股價再破底的壓力,也讓南電的股價開始進入到整理的階段,進而形成技術分析中:短中長期均線糾結的局面。

 

 

「均線糾結」在技術分析中,是一項非常重要且實用的概念,因為很多時候股票出現大波段上漲之前,都能看到中長天期均線糾結的現象,實務上股票在均線糾結的過程中,雖然股價整理模式不盡相同,但基本的原則卻沒有太大的差異。

 

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本文From《投資家日報:白金版》2014年3/28

 

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