孫慶龍的投資部落格

    台積電(2330)7/20法說會中，拋出了許多關於未來的發展訊息，其中二度下修2023年營收，預估全年衰退幅度來到10%，可以說是跌破了外界原本認為「AI需求成長，將可彌補手機衰退」的預期。

     二度下修2023年營收目標的台積電，投資人該如何跟著調整今年的獲利預估與合理企業價值？其步驟如下：

(一)推估2023年營收：

    由於台積電2022年營收為2兆2639億元，因此在假設衰退10%的情境下，2023年的營收預估將落在2兆375億元。

(二)推估2023年稅後淨利率：

    營收的衰退，就正常的情況而言，稅後淨利率也會同步下滑，換言之，在台積電這個案例，若仍舊採取近4季的稅後淨利率，其結果恐會失真，因此慶龍傾向改採過去三年平均值，來做為預估今年稅後淨利率的基準。

    追蹤台積電近3年的稅後淨利率，分別為2022年44.9%、2021年37.58%、2020年38.67%，換言之，近三年的平均值為40.38%。

(三)推估2023年稅後淨利與EPS：

    假設今年的稅後淨利率為40.38%，台積電今年的稅後淨利將可達到8228億元=20357*0.4038，再除以發行股數259.3億股後，EPS稅後淨利預估將落在31.73元=8228/259.3。

     有了2023年台積電(2330)預估EPS為31.73元之後，接下來就可以透過市場願意給予的本益比倍數，推算出合理企業價值的目標。

     追蹤今年台積電(2330)今年3月以來的股價走勢，最低點489元，大約落在合理價下緣501元附近，最高點594元，大約落在昂貴價604.6元附近，此外，隨著近期股價的回檔，台積電目前也慢慢接近合理價的上緣552元。

本文From《投資家日報》2023年7/31

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