孫慶龍的投資部落格

現階段的台股，大多數的投資人是處於何種心態？慶龍會觀察中央大學台經中心每個月都會公布的消費者信心指數，其中有一個調查的指標與問題是：請問您認為未來半年是不是投資股票的好時機？

5月份最新的調查數據，認為「是」好時機的比重只有11.9%，較4月時的17%下降5.1%，認為「不是」好時機的比率高達79%，較4月時75.4%上升3.6%，其中回答「不知道」的比重，5月份為9.2%，4月為7.6%。

追蹤台股今年以來的走勢，先是從歷史新高的18,619，開始下跌3003點，跌到5/12波段的最低點15,616之後，便展開跌深後的反彈，最高來到16,807，上漲1,191點。

然而，好景不常，隨著美國公布5月CPI來到8.6%，不僅再度創40年以來新高的通貨膨脹率，更增添了美國聯準會Fed被迫加速加息的隱憂。

加速升息的隱憂，一方面讓美股連續兩個交易日出現崩跌超過876點的頹勢，另一方面也讓台股再度面臨破底的壓力；而走筆至此，相信許多訂戶都在關心台股將何去何從？

    美國5月份的通貨膨脹CPI意外持續攀高到8.6%，不僅再度創下1981年、近40年以來的新高，更讓肩負穩定物價責任的美國聯準會Fed，決議必須得加大調控的力道，繼3/17升息1碼、5/4升息2碼之後，6/16再升息3碼，並暗示7月再升息2到3碼；換言之，若沒有太大意外，累積到今年7月底Fed已升息8到9碼。

整體而言，美國聯準會啟動「升息循環」對資本市場的影響，主要有兩大塊，一是資金的多寡，二則是股票估值的改變。

(一)資金的多寡。

    聯準會的升息，一方面會導致借貸利息成本上升，另一方面在無風險存款利息也上升下，市場資金自然容易出現「減少向銀行借錢」與「將錢存在銀行」的變化，進而影響到風險資產股票的資金動能。

台股從一月初的最高點18619，跌到5/12見到這一波段的最低點15616，不僅跌掉了3000點，跌幅也達到16%，然而，就在市場還在討論目前台股最近的反彈，是不是「空頭市場的死貓跳」？慶龍卻明顯觀察到許多股價落底的訊號。

【股票小百科】：空頭市場的死貓跳

 指得就是當股價快速崩跌之後，一方面由於股價與月線乖離過大，另一方面多殺多斷頭賣壓之後，籌碼又變得相對乾淨與輕盈，因此容易形成：報復性的反彈(也可稱為逃命波)。

 Fed聯準會5/4雖然做出升息2碼的決議，但由於透漏不會積極升息，因此一方面激勵美股出現報復性反彈，道瓊大漲932點，另一方面FedWatch升息次數的最高機率，也從4/24時的11碼(機率為48.1%)，下降至5/4時的9碼(機率為48.3%)。

美國時間4/30股神巴菲特舉辦了一年一度的股東會，長達5半小時的時間，高齡91歲的巴菲特不吝嗇分享了許多投資觀點，今天慶龍想利用日報的篇幅，幫大家整理如下：

(一)巴菲特如何看高通膨？

巴爺爺坦言自己無法判斷未來的通膨會變得如何？但高通膨不僅已經打劫了把錢藏在床墊下的人，也幾乎打劫了所有人，包括債券的投資人，包括股票的投資人。

 Fed聯準會5/4雖然做出升息2碼的決議，但由於透漏不會積極升息，因此一方面激勵美股出現報復性反彈，道瓊大漲932點，另一方面FedWatch升息次數的最高機率，也從4/24時的11碼(機率為48.1%)，下降至5/4時的9碼(機率為48.3%)。

近期比較值得留意的是，美國十年期公債殖利率上周五3/25大漲4.27%，收在2.4787%，若以盤中最高點2.5027%計算，美債殖利率3周內從3/7的最低點1.6678%，短線飆升的幅度高達50%，其背後的原因與後續的影響，必須得進一步追蹤。

台灣本土疫情再起，加上上海無預警封城，以及美國10年期公債殖利率持續飆升，都讓今天3/28的台股，面臨市場沉重的賣壓，盤中一度大跌超過300點，終場下跌156點，指數收在17,520，似乎預告這一波從3/8的最低點16,764，回升到3/23的最高點17,738，將近千點的反彈行情，已畫下一個逗點。

受到本土確診案例攀高到382例，加上聯準會釋出最快5月縮表，且將以每月最多950億元的速度回收市場資金，不僅高於市普預估的800億美金，更掀起資本市場的擔憂，而台股就在這內外利空的雙重夾擊下，今天終場大跌343點，收在17,178，再度失守年線的重要關卡。

台灣本土疫情再起，加上上海無預警封城，以及美國10年期公債殖利率持續飆升，都讓今天3/28的台股，面臨市場沉重的賣壓，盤中一度大跌超過300點，終場下跌156點，指數收在17520，似乎預告這一波從3/8的最低點16764，回升到3/23的最高點17738，將近千點的反彈行情，已畫下一個逗點。

平心而論，看到台積電(2330)近期的股價直直墜，確實有些意外，不過話說回來，這也是金融市場非常自然的現象，因為永遠會有突如其來的利空，來打擊多頭信心，而身為最大權值股的台積電，在面對這一波俄烏戰爭所引發的系統性風險，自然成為外資的提款機，並觸動台股在3/7創下史上第二大外資單日賣超金額822億元的紀錄，僅次於2021年2/26史上最高的944億元(編按：當天台股大跌499點，收在15,953)。

    今天的台股可以說是一片「烏」雲罩頂，越演越激烈的烏俄戰爭，不僅推升國際油價飆升到近每桶140美元，更觸動台股多頭信心的潰散，終場不僅大跌557點，收盤在17,178點，更直接摜破年線17,318的重要關卡。

    現階段看似風雨飄搖的行情，投資人該如何應對？是該風雨中生信心？還是趕快躲雨等待雨過天晴？

衡量台灣的經濟有七大領先指標，分別為股價指數、外銷訂單、實際貨幣數、製造業存貨、加班工時、核發建設面積、與北美半導體設備出貨與接單比，其中與台股趨勢方向最有直接關聯，就屬「外銷訂單」與「實際貨幣數」，前者可以合理反應未來3~6個月廠商的營收與獲利，後者則牽動台股的資金動能。

這幾天全球的金融市場，一來籠罩在新變種病毒來勢洶洶、全球疫情再起的恐怖氛圍，二來是受到通膨怪獸來襲，美國聯準會恐加速縮減購債(編按：俗稱印鈔票)規模、與升息的時機，美股不僅出現超過1000點的崩跌走勢，更讓台股這一波挑戰萬八的行情在17986止步之後，便開始回檔修正，繼11/26上週五下跌284點，今天11/29開盤也一度下跌達202點，最低來到17,167，自高點回檔達819點。

2008年諾貝爾經濟學獎得主克魯曼，原本還擔心美國經濟將出貧富差距擴大的K型復甦，形成「頂層笑看股價狂飆、底層愁嘆繳不出房租」的不健全的狀況；不過在美國總統拜登，近日相繼推出重量級的政策之後，克魯曼所擔憂的K型復甦，或許可望獲得一些紓解。

    長期以來，華爾街有一句名言：「別跟聯準會作對，因為你永遠贏不了You can not fight the Fed」，因此自然反應在美國時間9/22所召開的聯準會決策會議，之所受到全球資本市場關注的原因，而本次會議有三大重點：

(一)最快在今年12月，開始降低購債規模。

    所謂購債，全名為購買債券，別名叫印鈔票，目前聯準會每月印操票的金額為1200億美金，預計從12月開始逐步降低每月印鈔票的規模，降至每月1000億、每月800億、每月600億、直到零為止。

    整體而言，雖然從今年12月Fed將開始降低購債規模，但本質上還是持續地在印鈔票，資金的水龍頭依舊持續打開，只是稍微關小一點而已，全球各類資產，包括股市，還是具備「水漲船高」的推升效益。

這幾天打開報章媒體，到處充斥著中國版雷曼兄弟風暴即將來襲的恐怖言論，畢竟當中國房地產龍頭企業恆大深陷高達3000億美金的負債困境，不免讓市場擔憂是否會引起全球資本市場的骨牌危機？

    慶龍從事媒體工作10多年以來，總是觀察到這個資訊市場有一個明顯的特性，就是喜歡「落井下石」與「錦上添花」的議題操作，總喜歡用聳動性的標語，來吸引觀眾的目光；從收視率、點閱率的角度來看，或許能夠理解，但從投資的角度來看，想法就完全不一樣了。

    畢竟對於聰明的投資人而言，應該會非常樂見市場的「落井下石」，因為才有「好股票」跌到「便宜好價格」的機會，也應該非常樂見「錦上添花」，因為才有「好股票」，漲到「昂貴好價格」的契機。

延續前一篇的內容，或許是有上面的這些陰影，因此才形成目前台股投資人保守與謹慎的觀望氛圍，但對慶龍而言，台股目前陷入量縮整理，是非常合情與合理的，畢竟這一波台股已經從8/20時的最低點16248，上漲1385點，來到這一波的最高點17633，短線急漲8.5%之際，本來就需要休息一下，如此才能走更長遠的路。