孫慶龍的投資部落格

8/15《投資家日報》再從財報分析的角度，試著用更簡單明瞭的方式，來詮釋2022年的投資趨勢，當時分析指出：

2022年的台股，將會有兩個對股價產生「下跌」壓力的風暴，上半年是「升息風暴」，下半年是「經濟衰退所引發的庫存風暴」，其影響可以透過一個簡單的財報公式來表達，就是股價=EPS每股稅後淨利*本益比倍數。

假設一家現在EPS為10元的公司，市場願意給予的本益比倍數為10倍，那合理的股價就是100元=10*10，然而美國聯準會啟動快速升息，假設在升息15碼的情境下，對本益比的倍數將產生下修25.2%的影響，換言之，市場原本給予的10倍本益比，將會被下修到7.5倍(編按：四捨五入)，而合理的股價也就跟著下調到75元=10*7.5。

此外，倘若未來經濟將出現衰退，勢必會影響一家公司的EPS，假設現在EPS為10元，市場願意給予的本益比倍數為10倍，合理的股價就是100元=10*10，但經濟衰退所伴隨而來的企業獲利下降，EPS在假設打8折，下修20%的前提下，合理股價也就會跟著下調到80元=8*10。

再者，從目前的局勢發展來看，由於美國升息15碼，與經濟衰退，將有很高的機會同時出現在2022年，因此將會讓原本10*10=100元的合理股價，被大幅下調到只剩下60元=8*7.5，而這也就是上述慶龍所言的兩大風暴：上半年是「升息風暴」，下半年是「經濟衰退所引發的庫存風暴」。

關於庫存風暴，主要會發生到電子產業上，不過值得一提的是，由於每家公司受影響程度不一，因此很難有一個像「聯準會升息多少嗎？就會對本益比修正多少？」的統一標準，只能針對個別公司去評斷。

至於採用打8折來預估未來EPS，雖然乍看之下，不夠精確、甚至有些攏統，但由於符合慶龍主張「寧願對的迷迷糊糊，也不要錯得清清楚楚」的分析原則，因此將會套用在未來對於日報追蹤企業的評價分析上。

    了解了上述自6月底以來日報的相關論述之後，相信訂戶應待就能明白為何慶龍從7/6開始，就將現金股利完全保留，且不再動用手上現金來加碼股票？其原因，就是開始做防颱準備，以備未來的不時之需，欣慰的是，隨著台股近期又再出現連續大跌，沉睡已長達2個月的現金，似乎又有伺機而動的機會了。

本文From《投資家日報》2022年9/7

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