欣陸控股(3703)第三家支撐集團營運的子公司,就是負責汙水環境工程的欣達環工,目前約佔營收比重16%追蹤欣達環工近幾年的營收表現,一路從2016年時的6.77億元,成長到2017年的14.97億元、2018年的17.1億元,與2019年的17.85億元,2020年預計可突破20億元,在稅後淨利率13%的條件下,稅後淨利可達2.6億元,EPS貢獻0.3元。

 

 

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2020年環工事業的稅後淨利率以13%計算,算是合理且相對保守的預估,畢竟追蹤2015年到2019年的稅後淨利率,分別可達到27.5%24.9%17.3%15.6%16.9%的水準,但在考量近幾年有呈現出一路下滑的趨勢後,因此採用13%作為計算基礎。

 

 

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整體而言,欣達環工未來幾年的營收會呈現越來越高的趨勢,主要原因有三:

 

 

()目前在手的汙水下水道系統工程,施工期相當長。

 

    以新北市淡水汙水下水道系統BOT計畫為例,施工期就長達35年,從2005年開始至2040年為止,桃園市中壢地區與浦項計畫區的汙水下水道系統BOT計畫,施工期更長達40年之久,分別為2016年到2056年與2016年到2055年。

    換言之,只要沒有太大意外,上述的這些工程,將可奠定未來20年、甚至30年的營運基礎。

 

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()推動汙水下水道系統,是政府長期的政策目標。

 

    使用污水下水道系統,除了可以大幅減少化糞池的數量之外,更可達到改善生活環境與防止疾病蚊蟲孳生的目標,此外,處理後的污水,除了排放河川之外,還可用作於街道清洗、路樹澆灌、公共廁所清潔、與親水渠道的應用,達到水資源再利用的目的,再者,汙水處理過程中所產生的瓦斯,甚至還能用於發電或鍋爐燃料,過程中所產生的污泥經處理後,甚至還可作為肥料與建材。

 

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由於有上述的這些好處,因此也支持政府推動全國各地汙水下水道系統的建置,而截至今年7月底,雖然新北市、台北市整體的汙水處理率已達92%85%、但其餘縣市的處理率仍然有再努力的空間,畢竟桃園市目前為64%、台中市為65%、台南市為47%、高雄市為65%、台灣省為39%

 

    換言之,在未來汙水處理的工程需求仍相當大的情況下,已擁有豐沛施工經驗的欣達環工,自然有承接更多政府BOT新案的機會。

 

()持續新增汙水處理BOT工程。

 

    以近2年為例,欣達環工新增的政府標案,分別有高雄市臨海汙水廠暨流放水回收再利用計畫(2018年到2036)、銅鑼科學園區汙水處理統包工程(2020年到2023)、台南市安平再生水廠新建工程(2020年到2037)等。

 

    總結而論,根據法人預估,由新增工程將於明年開始施工,因此欣達環工的營收有機會上看到30億元,若以13%稅後淨利率計算,EPS貢獻約0.47元。

 

本文From《投資家日報》20208/27

日報從欣陸(3703)股價在16.75元開始追蹤,至今最高漲至27.8元,

最高獲利已達65%

 

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