孫慶龍的投資部落格

成立於1986年的佳格，自許成為消費者最信賴的食品公司，目前在市場銷售的品牌，除了桂格、得意的一天、福樂、天地合補，多力之外，還代理曼陀珠、加倍佳、Fonterra恆天然。已連續28年配發股利，合計達71.05元，

就各項產品佔營收的比重來看，家庭廚房食品油佔比最高，2018年上半年與2017年的比率皆落在52%，其次是健康補品，分別為14%與12%，再來就是穀類的10%與9%，以及奶粉的8%。

此外，追蹤2010年到2018年的獲利內容，可以觀察到營運出現明顯的下滑，EPS從2010年與2011年的5.79元與5.34元，一路下滑到2017年最低的2.39元，今年雖然受惠處分土地資產獲利3.7億元，EPS可望回升到3.2元的水準，但與2010年時的高峰相比，衰退幅度仍超過4成。

近幾年佳格(1227)EPS雖然出現明顯下滑，但現金股利配發還是可維持一定的水準，最低都還有1.6元，2017年與2018年2元的現金股利，若以48元附近的市價計算，現金殖利率約在4.1%。

此外，進一步追蹤佳格獲利之所以出現下滑，其關鍵原因，就在於中國大陸事業部門，雖然佔營收比重在2018年上半年與2017年，分別為43%與44%，為最大貢獻營收的區域，但從今年上半年中國佳格部門不僅沒獲利，甚至還減少3%公司的總獲利，以及2017年全年只貢獻1%獲利來看，佳格目前在對岸市場的經營，確實很不順利。

為了突破目前在中國市場營運的困境，佳格重新調整了通路策略，一來是跟著好市多COSTCO即將進入大陸展店的計畫，強化供應鏈的關係，一起進軍中國，二來則是採用「直銷」的模式，來販售旗下的產品，目前已取得8項產品的認證，目標是鎖定中國大陸的保健市場。

姑且不論，佳格(1227)重新調整中國大陸的通路策略，是否能大幅改善獲利的內容？但從股價自2011年最高點141.5元，跌落至最低點42.9元，已下跌69%的股價，確實符合了慶龍所主張的「危機入市」三部曲，首部曲的條件：股價已跌深。

本文From《投資家日報》2018年11/27

當時佳格(1227)股價為48.15元，至今最高漲至73元，獲利達51%

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