成立於1986年的佳格,自許成為消費者最信賴的食品公司,目前在市場銷售的品牌,除了桂格、得意的一天、福樂、天地合補,多力之外,還代理曼陀珠、加倍佳、Fonterra恆天然。連續28配發股利,合計達71.05元,

 

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就各項產品佔營收的比重來看,家庭廚房食品油佔比最高,2018年上半年與2017年的比率皆落在52%,其次是健康補品,分別為14%與12%,再來就是穀類的10%與9%,以及奶粉的8%。

 

此外,追蹤2010年到2018年的獲利內容,可以觀察到營運出現明顯的下滑,EPS2010年與2011年的5.79元與5.34元,一路下滑到2017年最低的2.39元,今年雖然受惠處分土地資產獲利3.7億元,EPS可望回升到3.2元的水準,但與2010年時的高峰相比,衰退幅度仍超過4成。

 

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近幾年佳格(1227)EPS雖然出現明顯下滑,但現金股利配發還是可維持一定的水準,最低都還有1.6元,2017年與20182元的現金股利,若以48元附近的市價計算,現金殖利率約在4.1%

 

此外,進一步追蹤佳格獲利之所以出現下滑,其關鍵原因,就在於中國大陸事業部門,雖然佔營收比重在2018年上半年與2017年,分別為43%44%,為最大貢獻營收的區域,但從今年上半年中國佳格部門不僅沒獲利,甚至還減少3%公司的總獲利,以及2017年全年只貢獻1%獲利來看,佳格目前在對岸市場的經營,確實很不順利。

 

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為了突破目前在中國市場營運的困境,佳格重新調整了通路策略,一來是跟著好市多COSTCO即將進入大陸展店的計畫,強化供應鏈的關係,一起進軍中國,二來則是採用「直銷」的模式,來販售旗下的產品,目前已取得8項產品的認證,目標是鎖定中國大陸的保健市場。

 

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姑且不論,佳格(1227)重新調整中國大陸的通路策略,是否能大幅改善獲利的內容?但從股價自2011年最高點141.5元,跌落至最低點42.9元,已下跌69%的股價,確實符合了慶龍所主張的「危機入市」三部曲,首部曲的條件:股價已跌深。

 

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本文From《投資家日報》2018年11/27

當時佳格(1227)股價為48.15元,至今最高漲至73元,獲利達51%

 

 

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