20154/8開始列入日報長期追蹤的漢唐(當時股價還在33.55),公布今年第1季財報,雖然營收從40.45億元,下滑至33.94億元,年減16.09%,但由於成本與費用控制得宜,因此不僅毛利率從去年Q115.73%,上揚至18.33%,代表本業獲利能力的營業利益率,也從11.29%提升至14.53%

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然而,比較美中不足的地方,就是受到新台幣第1季強升的衝擊,帳款多以美元計算的漢唐(2404),一方面承受2億多元的匯兌損失,必須得認列在營業外支出,另一方面也導致EPS走跌至0.78元,較去年同期的1.37元,大減了43%。

 

不過,短期匯兌上的業外損失,不影響長期本業獲利提升的趨勢,畢竟Q1若不考慮匯損的基礎下,縱然營收出現下滑,但在營業利益提升至4.93億元的表現下,不考慮業外的本業EPS,可達到2.07(4.93/2.38=2.07)的超高水準。

 

漢唐(2404)本業能夠繳出如此優異的成績單,與所屬產業是站在成長趨勢的浪頭上有關,而這也是日報從 2015年4/8開始,一路長期追蹤至今的原因,因為慶龍認為:產業趨勢,不僅是投資人最大的保證,更是創造投資獲利最重要的推手。

 

關於漢唐所屬的產業成長趨勢,有興趣回顧的訂戶,可點選以下的影片連結,相信會有更完整的了解與深刻的體驗;此外,影片時間5分鐘過後所揭示的【台灣半導體設備產業的尋寶圖】,至今回顧以來,不僅經得起市場考驗,更再度說明《投資家日報》總能領先市場的專業價值。

 

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再者,過去兩年,漢唐的股價一路從日報開始追蹤時的33.55元起漲,至今不僅最高來到68.5元,若包含近兩年2.5元以及4.5元的現金股利之後,波段漲幅更來到125%(計算=68.5-33.55+2.5+4.5/33.55),此外,期間更合計發表了34篇關於漢唐的分析內容,一路從產業分析、財報分析、再到籌碼分析與技術分析等面向,完整剖悉這家公司長線的投資價值。

 

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漢唐所屬的產業,除了是站在趨勢成長的浪頭之外,從財報分析的觀點,同樣也看到前景樂觀的營運內容。

 

一般而言,追蹤「預收款項」的增減變化,對於分析像漢唐(2040)這類型的工程公司,是一個可以反應公司未來營運的「領先指標」。

 

預收款項的主要項目包括了「預收工程款」與「預收備料款」等兩大科目,因此在會計處理上,雖然客戶因為預付了費用,必須得將「預收款項」歸類在流動負債上,但考量償還此負債的方式,並不是透過「金錢貨幣」,而是透過在一段指定的期間內,提供「某種商品」,或「某種服務」,因此,在某種程度上,也可視為「在手訂單」的延續。

 

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換言之,雖然預收款項因為會計認列的方式,還不會立即反應在營收上,但由於這批款項是來自於「客戶的預付費用」,因此只要未來能夠依照合約,提供對等的工程服務,自然就能轉換成營收與獲利的增漲上。

 

了解了上述財報分析的概念之後,相信就能明白慶龍為何對漢唐近幾年營運成長深具信心?

 

追蹤2012年到2017年每季的「預收款項」,一路從2012Q220.3億元,上升至2013Q135.7億,以及2014Q144.3億,雖然2017Q152.9億元,較2016Q160.4億元下滑,但由於仍維持在50億元以上的高水準,加上代表本業賺錢能力的「毛利率」與「營業利益率」相繼出現提升的內容,因此可合理推估,2017年的漢唐(2404)不僅可以維持不錯的獲利表現(法人預估,EPS6.5),更可提供股價持續改寫波段新高的上漲動能。

 

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本文From《投資家日報》2017年5/22

日報從漢唐(2404)股價在33.55元開始追蹤,至今最高漲至172.5包含25.5元現金股利與2元現金股利,累積獲利達371%

  

【日報預覽圖】:

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