孫慶龍的投資部落格

美聯準會9/18雖降息一碼，是今年第2次的降息，利率下調至1.75%到2%，但總統川普非常不滿地表示：「鮑爾和聯準會再次失敗，沒有膽量，沒有前瞻力，沒有遠見，是個糟糕的溝通者。」，而截至目前為止，川普在推特上批評並呼籲要大幅降息的次數，已高達43次。

身為一個非常在意美股表現的美國總統，川普對於聯準會相對較保守的利率政策表達不滿，身為投資人的慶龍，確實可以理解，畢竟套用歐洲股神柯斯托蘭尼終其一生的觀察，他認為：影響股市上漲或下跌的原因，跟基本面，例如經濟好壞，沒有太大關係，因為真正能夠決定股市上漲或下跌的關鍵力量，其實只有2個，一個「資金」，一個是「信心」，信心取決於投資人的預期心理，預期行情變好，就會帶動資金湧入股市，預期行情轉差，就會保留現金不做投資。

至於股市行情會變好？還是變差？大多時候的決定權，又仰賴當時市場資金的多寡，而能夠決定市場資金的增減，又只有一個機構，就是中央銀行(編按：在美國稱之為聯準會Fed，在歐洲稱之為ECB，在中國稱之為人民銀行)，央行透過降(升)銀行的基準利率，或降(升)銀行的存款準備率，甚至印鈔票(俗稱QE)的方式，來調整市場資金的多寡，並且可藉此影響股市的漲跌。

換言之，當美國聯準會表達短時間內不會再降息時，原本期待有資金行情的川普，自然會強烈表達失望的情緒，不過，從美國近期所公布的一些經濟數據來看，慶龍認為聯準會的決定相當妥當，尤其追蹤花旗驚奇指數最近的走勢，確實看到美國經濟優於優於預期的正向發展。

花旗經濟驚奇指數(Citygroup Economic Surprise Index，簡稱ESI)，為花旗銀行與摩根士丹利在2003年時所共同編撰的指數，其衡量的依據，就是透過各項經濟數據與市場預期是否產生落差？作為判斷景氣變化的依據，各項經濟數據包含失業率、就業人數、消費者物價指數等等，而市場預期的標準，則是參考彭博Bloomberg News的調查中位數。

整體而言，當景氣好轉且公佈的經濟數據也都超乎市場預期，驚奇指數就會向上走揚，反之，當景氣陷入衰退且公佈的經濟數據也都低於市場預期時，驚奇指數就會往下走跌。

此外，臨界點的「0」是重要的觀察指標，當驚奇指數「從負翻正」到0值以上，代表目前市場所公佈的一連串經濟數據，都超乎市場預期，自然也就能夠提供股市上漲的動能，而根據歷史的統計資料顯示，當花旗驚奇指數「由負翻正」時，自2009年以來，後1個月美股上張機率高達100%，平均漲幅為5%，後3個月上漲機率為88%，平均漲幅為6%，後6個月上漲機率為100%，平均漲幅為13%。

追蹤2009年以來，花旗驚奇指數出現「由負翻正」的變化時，依序為：

(一)2009年4月：

 後1個月上漲8%、後3個月上漲3%，後6個月上漲25%。

(二)2010年10月：

後1個月上漲6%、後3個月上漲10%，後6個月上漲15%。

(三)2011年10月：

後1個月上漲2%、後3個月上漲5%，後6個月上漲12%。

(四)2012年9月：

後1個月上漲2%、後3個月下跌1%，後6個月上漲8%。

(五)2013年6月：

 後1個月上漲6%、後3個月上漲7%，後6個月上漲15%。

(六)2014年5月：

 後1個月上漲5%、後3個月上漲6%，後6個月上漲8%。

(七)2016年1月：

 後1個月上漲9%、後3個月上漲13%，後6個月上漲16%。

(八)2017年2月：

後1個月上漲3%、後3個月上漲5%，後6個月上漲6%。

了解了花旗驚奇指數與美股過去10年的相關走勢，相信訂戶應該就能明白慶龍為何認為美國聯準會的決定是非常妥當，因為花旗驚奇指數不僅在今年9/9正式「由負翻正」，之後更呈現快速走揚的趨勢，其背後所透漏的意涵，正是目前美國經濟表現優於市場預期的內容，當然也就支撐，聯準會此時放緩寬鬆貨幣政策的決定。

本文From《投資家日報》2019年9/27

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