孫慶龍的投資部落格

    回顧9/29日報，當時分析指出：

    長期追蹤的半導體封測大廠京元電子(2449)，8/19每股除息2元之後，雖然股價一度從8/20最低點的40.65元，上漲到9/6最高點47.25元，兩個禮拜的最高漲幅達到16%，但之後股價便開始一路向下修正，並在今天9/29跌到了8/24日報所計算的便宜價41.1元之下。

    此外，值得一提的是，8/24日報中所揭示的45.7元，除了是以今年Q2財報所計算的合理價之外，剛好也與這一波京元電子股價的短線高點，相去不遠，再度印證從財報分析計算好價格的客觀性。

    根據法人預估2021年同欣電(6271)的營收應該有機會成長到140億元，較2019年的74.3億元成長65.7億元，若以2019年的資本支出為21.01億元計算，相當於每一塊資本支出增加3.13元的營收。

    有了未來的營收數據之後，只要再乘上合理的稅後淨利率，便可得出當年度的稅後淨利，最後再除了發行股數，便可得出EPS每股盈餘，再乘上盈餘分配率，便可得出當年度的每股現金股利預估值。

     2021年營收140億元，乘上15.61%的稅後淨利率(編按：採用2020年Q3到2021年Q2近四季的數據)，可得出稅後淨利為21.9億元，除以1.787億股的發行股數，得出EPS為12.23元，盈餘配發率若採用近5年平均值83.61%計算，每股現金股利則為10.2元。

    不斷精進更有效率的選股策略，是慶龍這幾年投資研究的重 心，其中年年賺 40%的葛林布雷神奇公式，更是一個有別於市場的獨家密技。 談到葛林布雷，稍微簡單介紹一下他的相關背景，他一方面 是美國哥倫比亞商學院的教授，同時也是戈坦資本投資 （Gotham Capital）創辦人，最令世人津津樂道的，就是他在 過去 20 年期間，創造出平均 40%報酬率，遠遠勝過巴菲特的投 資績效。

根據法人預估2021年同欣電(6271)的營收應該有機會成長到140億元，較2019年的74.3億元成長65.7億元，若以2019年的資本支出為21.01億元計算，相當於每一塊資本支出增加3.13元的營收。

關於透過財報的領先指標：存貨周轉，來判斷未來一檔股票未來的方向，慶龍不僅多次在主流媒體中分享，並且在2018年當投資人都在瘋狂追逐被動元件國巨(2327)時，第一個在市場中對國巨提出警訊，對照當時國巨股價還在1175元，5個月後暴跌到292元，完全印證總能領先市場的專業價值。

神達(3706)第二季EPS之所以會衝到2.46元，主要是受到兩筆業外的處分利益所致，一是位在廣東的土地，處分利益約2.4億人民幣，折合台幣約10.3億元，二是在美股掛牌交易的轉投資公司Concentrix Corpopration，交易股數為359,754股，每股交易金額為145.5美金，處分利益為3562.8萬美金，折合台幣約9.97億。

10.3億台幣加上9.97億台幣，合計20.27億台幣的處分利益，以120.66億股本計算，不僅貢獻1.68元的EPS，更直接拉動神達(3706)第2季獲利上升到2.46元。

    談到「好股票」跌到「便宜價」，今天慶龍想要分享一個在財報分析中計算合理企業價值的方式：股價盈餘成長比，英文全名為Price/Earnings Growth，簡稱PEG，而PEG之所以會被許多聰明投資人參考與使用，主要是因為它改善了「本益比」的缺點。

此外，預估每股盈餘長成率的選用，不同的版本也會不同的依據，主要可分為四個方法，包括：

談到「好股票」跌到「便宜價」，今天慶龍想要分享一個在財報分析中計算合理企業價值的方式：股價盈餘成長比，英文全名為Price/Earnings Growth，簡稱PEG，而PEG之所以會被許多聰明投資人參考與使用，主要是因為它改善了「本益比」的缺點。

檢視新一輪的葛林布雷指標企業，第一檔引起慶龍研究興趣的，是2020年日報曾經追蹤過(編按：當時透過彼得林區選股策略，創造一個月股價從29.7元上漲到36元，獲利達21%績效表現)、核心業務在伺服器代工的神達(3706)。

看到日報長期追蹤的大成鋼(2027)，今天股價出現超過7%的跌幅，慶龍的眼睛不僅為之一亮，更開始盤算若股價持續下跌到便宜價時，是否又可再一次地提供聰明投資人布局的契機？

 畢竟追蹤大成鋼這一波的股價走勢，已經從7月時的最高點的63.7元，滑落到截至到11/1的最低點41.05元，由於波段的修正幅度已達到35%，在「跌深就是最大利多」的思維下，確實值得進一步追蹤。

根據過去的市場經驗顯示，在正常的情況下，一家公司在發行現金增資時，為了提高投資人的認購意願，通常公司派會極力作多，企圖推升股價上漲到「市價遠高於認購價」的水準，目的就為了讓市場投資人有價差收益的預期心理，目的就是為了促成「現金增資案」成局。

隨著台積電(2330)第三季Q3的法說會中，公布財報與營運數字之後，台積電2021年的整體狀況也越來越大致底定。

首先Q3各項先進製程佔營收的佔比，5奈米為18%，與Q2的18%持平，7奈米從是從Q2的31%上升到34%，16奈米則是從Q2的14%下降到13%，28奈米則是從Q2的11%下滑到10%。

    一般而言，「營運正在成長」且「股價又便宜」，幾乎不太容易同時出現，畢竟一家營運正在走揚的公司，自然容易得到資本市場的追捧，進而推升股價的上漲，不過，慶龍主張彼得林區的這套選股策略，從過去經驗顯示，每每都能領先市場，發現被忽略的遺珠。

台積電(2330)2021年EPS預估23.3元，2022年EPS預估26元，早在今年1/15的日報中，慶龍就已經分享了相關的論點與邏輯，當時分析指出：

    由於台積電明確表示今年的營收成長目標為16%，因此在2020年營收已達1.34兆元的基礎下，可推算2021年營收可來到1.55兆元，若以39%的稅後淨利率計算，稅後淨利為6062億元，並得出EPS為23.37元=6062億元/259.3億股。

    此外，根據法人預估，2022年與2023年的EPS，還可分別再成長到26元與29元的水準。

    以2021年EPS獲利預估為23.3元，乘上27倍本益比後得出629元，2022年EPS獲利預估為26元，乘上27倍本益比後得出702元，2023年EPS獲利預估為29元，乘上27倍本益比後可得出783元。

在股票市場越久，就越讓慶龍深信一件事：不要輕易相信上市櫃公司老闆說的話，但絕對要相信他正在做的事，尤其老闆拿自己的錢買進自家的股票，尤其老闆砸大錢來進行「大擴廠」的準備。

    護國神山台積電(2330)7/15召開法說會，由於財報的表現不如市場預期，不僅拖累今天7/16的股價，出現3%以上的跌幅，更讓台股再度失守萬八。

    台積電的財報不如市場預期，主要的原因在：營收成長，但毛利率卻下降。

    今年第2季台積電的營收來到130.29億美金，若以28.01的平均匯率計算，約當3,723億台幣，雖然較去年同期成長28%，但毛利率卻從去年第2季的53%，下降3%到50%。

檢視2020年資本支出佔比股本比率超過80%的名單中，另外一檔引起慶龍研究興趣的，就是核心業務在CMOS影像感測器(CIS)封裝測試的同欣電(6271)。

檢視同欣電的月營收明細，今年7月營收為12.43億元，不僅較去年同期成長36.47%，更創下歷史新高的水準，由於同欣電去年6月底完成合併勝麗(編按：合併後下櫃)，至今剛好屆滿一年，因此在去年7月已納入勝麗營收的基礎下，今年7月創歷史新高，與年增超過30%的營收數據，確實有其參考價值，並具備了「成長股」的條件。

「買低賣高」雖然是在股票市場賺錢的不二法門，但慶龍卻觀察到許多投資人不僅很難做到這一點，更常常做出「追高殺低」的交易行為，形成總是「賣在起漲點」、「追在最高點」、「殺在最低點」的悲情宿命。

    關於「預估EPS」的方法有很多種，今天的日報就先帶大家「先睹為快」其中一個簡單的推算方式，其查詢與計算的步驟如下：

(一)查詢最新一期的累積營收年增率

(二)查詢上一個年度的營收數據

(三)上一個年度的營收*(1+最新一年的累積營收年增率)，得出今年營收的推估值

(四)查詢近4季的稅後淨利率

(五)今年營收的推估值*近4季的稅後淨利率=稅後淨利

(六)稅後淨利/發行股數=每股稅後淨利EPS

關於「預估EPS」的方法有很多種，今天的日報就先帶大家「先睹為快」其中一個簡單的推算方式，其查詢與計算的步驟如下：