昨晚慶龍與一群朋友餐聚，席間大夥除了感恩生活在醫療水準較高的台灣之外，也對這次武漢肺炎所造成的經濟損失，感到有些憂心，其中一位長年在中國大陸經商的朋友談到復工期限一延再延，確實已讓他備感壓力，他說：「目前除了少數行業外，大多數廠商都已陷入停工狀態很久，原本以為2/3就能復工，現在不僅2/10已確定無法復工，聽說還會再延長到3月中旬。」
聽到朋友說目前的狀況，有可能停工到3月中旬，讓慶龍直接聯想到農曆春節開紅盤1/30的第一天《投資家日報》，當時分析指出：
市場的擔憂慶龍認為主要可分為兩大部分，第一是中國生產基地全面停工，將衝擊台商企業獲利，第二則是防疫期間拉長，內需消費不僅陷入急凍狀態，更將拖累經濟成長的表現。
首先，先來討論中國生產基地全面停工的影響，雖然檢視台股中主要的電子代工廠，除了鴻海有在武漢設廠之外(編按：佔比不到1%)，仁寶(2324)、英業達(2356)、廣達(2382)、和碩(4938)、技嘉(2376)、微星(2377)、神達(3706)等皆無武漢的生產基地，但由於這些代工廠來自中國的產能佔比相當大，因此中國政府決定延長農曆春節到2/2，延後開工的決策，勢必會衝擊這些企業的短期獲利，畢竟停工期間，不僅產品無法出貨，員工的薪水還是得照付；整體而言，鴻海來自中國產能的占比約在75%，仁寶在60%以上，英業達、廣達、微星等皆超過50%，和碩超過8成，技嘉與神達主要的生產基地也都設在中國。
換言之，若中國政府持續採取類似封城、停工等積極的方式來圍堵疫情的擴散，那台商生產基地的復工日期，恐會再持續延後。
平心而論，如果只是延長農曆春節到2/2，上述這些企業或許還能透過全球生產基地的產能配置，來因應短期成本的上升，但根據目前許多防疫專家的預估，由於武漢肺炎的潛伏期長達14天，因此若以1/23武漢決定封城的日期開始計算，2/6以前都會是傳染擴散的關鍵時刻，這段期間若防疫出現漏洞，恐將埋下疫情大爆發的不確定因素。
第二則是防疫期間拉長，內需消費不僅陷入急凍狀態，更將拖累經濟成長的表現。
武漢肺炎對經濟的影響衝擊會有多大？除了疫情擴散的速度與範圍之外，防疫期間會拉長到多久？同樣也是另一個關注的變數。
根據British Medical Journal的研究指出，氣溫在18度C到21度C是SARS的最佳傳播溫度，而同屬於冠狀病毒的武漢肺炎，預估在生存溫度與SARS差異不大下，2003年SARS的疫情新增人口變化圖(下圖的紅色柱狀圖)，或許可當作參考依據。
回顧SARS的疫情，2002年11月發現第一起案例之後，隔年2月到4月進入疫情的高峰，直到天氣轉熱的6月，疫情才得到顯著控制，換言之，由於武漢肺炎傳播能力更強，部分患者(約2%)甚至無發燒症狀，不僅防疫難度增高，更有防疫專家推估2月到4月才會是這波疫情的高峰階段。
倘若武漢肺炎的防疫期間與防疫規格，一路拉長與持續到4月，恐將重創接下來經濟與股市的表現。
1/30「武漢肺炎的防疫期間與防疫規格，一路拉長與持續到4月」的大膽推論，隨著目前中國大陸疫情沒有看到減緩跡象，似乎出現可能的發展，倘若如此，投資人接下來要注意的就是，這場武漢肺炎所引起的「非經濟因素」系統性風險，有沒有可能演變成「經濟因素」系統性風險？畢竟許多中國大陸的企業經營，都是採取高財務槓桿的舉債方式在擴充事業版圖，一但停工時間拉長，不僅企業資金周轉不靈的風險大幅提高，甚至有可能出現大規模的倒閉潮，進而拖累並侵蝕金融體系的獲利甚至安全性(編按：呆帳大幅上升，銀行準備金若不足，將造成銀行倒閉風險)。
當然，中國大陸是人治色彩濃厚的經濟體，許多事情的發展並不會按照資本市場所以為的機制來運行，不過，慶龍確實已嗅到一些不安的風險，其中最應該關注的就是，武漢肺炎所引起的「非經濟因素」系統性風險，有沒有可能演變成「經濟因素」系統性風險？
關於更多武漢肺炎疫情狀況與風險評估，訂戶可點選收看以下的影音觀點，相信會有更多的了解。
整體而言，雖然目前中國存在很大的系統性風險，但與台股相關係數更高的美股與美國經濟，近期卻繳出創歷史新高的成績單，讓現階段的台股，有更多的底氣來面對接下來的挑戰。
本文From《投資家日報》2020年2/10
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