孫慶龍的投資部落格

日報長期追蹤的好股票漢唐(2404)，一如原先預期，終於在8月繳出了像樣的營收成績單，14.3億元不僅較去年同期的9.29億元，年增54.96%，更創下去年2月以來最高紀錄，今年1月到8月累積營收年增率，較1月到7月時的負14.38%縮減到負7.26%。

若無太大意外，8月營收，將只是開啟這波營運成長的序曲，動輒超過5成以上的年增率，將會持續出現在漢唐(2404)未來幾個月的營收表現上，其關鍵原因，就在於代表財報領先指標的「合約負債」，今年Q2已經累積到歷史次高的水位。

一般而言，資產負債表中的「合約負債」，主要包括了「預收工程款」與「預收備料款」等兩大科目，而在會計處理上，雖然客戶因為預付了費用，必須得將「合約負債」歸類在流動負債上，但由於償還此負債的方式，並不是透過「金錢貨幣」，而是透過在一段指定期間內，提供「某種商品」，或「某種服務」，因此，在某種程度上，不僅可視為「在手訂單」的延續，更可看作是「營收」的領先指標。

上述的概念，就好比加入健身房的會員一樣，對健身房的經營者而言，雖然預收了會員一年或數年的會費，必須得認列在資產負債表中的「負債」上，但由於未來還債的方式，是透過提供對等的「健身服務」，而非「金錢」，因此只要未來兩造雙方沒有毀約，這筆「負債」，最終還是會反應在「營收」與「獲利」的數字上。

換言之，雖然合約負債因為會計認列的方式，還不會立即反應在營收上，但由於這批款項是來自於「客戶的預付費用」，因此只要未來能夠依照合約，提供對等服務，自然就能夠轉換成未來營收與獲利的增長上。

此外，值得留意的是，這幾年關於「合約負債」的名詞，因為台灣上市櫃公司，為了因應與國際接軌的會計準則認列趨勢，因此分別變動了兩次，從早期的「預收款項」，更名為後來的「應付建造合約」，今年開始則統一定名為「合約負債」。

以漢唐(2404)近7季流動負債為例，可明顯觀察到從2018年開始，就多了一個會計科目「合約負債」，而追溯2017年以前，相同內容則放在「應付建造合約款」，至於2016年以前，則統一歸納在「應付款項」上。

了解了關於「合約負債」的意義與近幾年的名詞改變，相信訂戶應該就能明白慶龍所言：若無太大意外，8月營收，將只是開啟這波營運成長的序曲，動輒超過5成以上的年增率，將會持續出現在漢唐(2404)未來幾個月的營收表現上。

追蹤漢唐(2404)的合約負債，今年Q2成長到64.6億元，不僅較今年Q1的60.6億元增長6.6%，更較去年同期的49.1億元大增31%，此外，若將觀察時間拉長到2012年到2018年，也可明顯看到漢唐合約負債，也從過去一季大約20億到30億元，跳升到目前的60億元之上，都再再顯示現階段漢唐(2404)的營運與展望，都處於相當樂觀的階段。

本文From《投資家日報》2018年9/11

當時漢唐(2404)股價為60.5元，至今最高漲至99.6元

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