孫慶龍的投資部落格

整體而言，對於漢唐(2404)的長線價值，是抱持著相對較樂觀的看法，其支持理由，就是今年董事會的改選，讓慶龍看到了結構性的改變。

檢視漢唐(2404)2018年董監改選後的名單成員，除了董事長陳朝水、總經理陳柏辰與副總經理李惠文(編按：為已故前董座王燕群之妻)之外，還增加許多產業界的人士，包括愛普(6531)董事長蔡國強，聯傑(3094)董事長郝挺，與晨星半導體副總經理高金門。

除了許多產業界的人士加入到漢唐(2404)的董事會之外，這次的董事會名單中，還可看到濃厚的創投色彩，包括被尊稱為台灣投資銀行教父的宋學仁，透過與妻子張清芳合力掌控的嵩全有限公司，持股漢唐6.36%股權，成為漢唐目前的最大單一股東。

至於曾經擔任過中華民國創投公會理事長、掌管超過百億資產基金，現任首席創投集團董事長的林坤銘，同樣也列為漢唐(2404)新任的董事名單中。

素有台灣投資銀行教父的宋學仁，曾對漢唐(2404)這一筆投資作了相關的評論，其精簡內容如下：

我的工作與興趣是找尋優質的公司做長期投資，漢唐公司業績十分好，但股價出奇的低，擁有大量現金，公司從成立以來從未賠過錢，也不向股東集資，相反的，每年發高額股利，這正是我們尋找的對象。

我後來實地去拜訪了公司，漢唐是我見過最樸素的公司，節儉的程度超過我的想像，台灣已經很少有這樣的公司了。我深深受到感動，就成為了股東的一員。

漢唐是很好的公司。資本回報率高，股息率高，公司財務極為健全 (到了過度保守的程度)，公司在業界是領導地位而且建立了技術管理壁壘，很難看到新的競爭者可以挑戰它的地位，這些不是一天能造成的，一定是有一個領導層已經建立了一個競爭力的企業文化。

它是機電業的台積電。尤其難得的是公司業務是承包工程。台灣工程界的陋習很多，漢唐的作風不隨波逐流，也反應在他的客戶群上，這樣的公司文化一定是建立在董事長(編按：指得是已故前總座王燕群)本身的信念上。我在高盛工作十多年深深體會高盛的名言：「你來往的客戶品質定義了你的品質。」漢唐的產業地位是值得驕傲的事吧！

這樣一個人，可以想像被檢調單位主動偵查掏空公司時他感受的難過。但當他發現身邊的朋友都相信他，可能是他最大的安慰。

台灣的工程實務有很多不得已的權宜做法。但由法院判決書看出，燕群及公司高階沒有拿公司一毛錢，完全是用在公司。如果我投資的每家公司都能像漢唐一樣為股東盡心盡力，那該多好。

宋學仁對漢唐(2404)的觀察，與慶龍這幾年的分析論點不謀而合，不管從哪個方面來看，這都是一家值得長期投資的好公司，而如今董事會又多了「懂得財務與資本市場操作」的專業成員，預估將可翻轉過去「財務過度保守」的公司治理，開創新的局面。

本文From《投資家日報》2018年11/19

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