孫慶龍的投資部落格

鴻海(2317)的股價自2017年6/27高點122.5元開始下墜以來，至今不僅已走了長達一年多的修正走勢，當股價跌落到8字頭時，確實也引起慶龍想要「危機入市」的興趣，畢竟台股正處於史上最長的萬點行情，鴻海股價逆勢下跌超過30%，從股價在低基期的角度來看，確實有進一步追蹤與研究的價值。

不過再進一步檢視具有財報領先指標的庫存周轉天數，今年Q1與Q2鴻海(2317)相繼繳出令人搖頭的內容之後，危機入市這檔台股人氣王的時機，恐怕要再等等了。

財務報表中的存貨以及周轉天數，一直是慶龍認為的領先指標之一，其概念就好比判斷一家餐廳生意的好壞，除了用直覺的人潮判斷之外，「翻桌時間」則是一個有用的數字管理指標，因為在餐廳座位固定的條件下，如果「翻桌時間」拉得越短，客人周轉的次數就會越多，一個晚上能做進來的生意也就會越多；反之，如果「翻桌時間」拉長，甚至還出現越來越久的趨勢變化，例如翻桌時間從原本90分鐘上升至120分鐘，餐廳的老闆應該就要開始警覺生意轉差的變化。

翻桌時間的概念，其實也運用在財務分析中，其中「存貨周轉天數」更可視為公司未來營運的先行指標，當天數下降，代表公司營運好轉，獲利與股價自然會水漲船高；反之，當天數開始上升，通常都代表公司營運轉差，獲利與股價下跌的壓力就會大增；一般而言，存貨周轉天數之所以會上升的原因，不外乎有四點：

(1)產業環境成熟飽和，與競爭加劇。

(2)產品單價長期下滑。

(3)製造成本長期上漲。

(4)經營者管理欠佳。

然而，不管原因為何，當存貨周轉天數持續上升時，未來將有很高的機會，將引發「獲利衰退」與「股價走弱」的風險。

根據鴻海(2317)所公布的財報數據來看，庫存周轉天數今年Q1上升到53天，不僅創下2000年Q2以來的最高紀錄，甚至與2000年經歷美國網路泡沫時的46天，2008年全球陷入金融海嘯時的42天，2015年人民幣啟動匯改時的43天，都還要高許多。

此外，時序進入到今年Q2，鴻海超高的庫存周轉天數，依然沒有見到明顯的改善，還是維持在52天的營運內容，連續兩季飆高的庫存，一方面似乎透漏現階段的鴻海，確實面臨到一些大麻煩，另一方面也讓想要危機入市股價已跌深的鴻海，時間點恐怕要再等等了。

本文From《投資家日報》2018年9/7

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