孫慶龍的投資部落格

台灣紡織業目前在全球供應鏈的地位，已經晉升為「軍火商」角色，不管下游品牌客戶如何火拼？最後都得找上台商來代工生產，這樣的概念，就好比台積電(2330)在晶圓代工的市場競爭力，不管是哪一家智慧型手機、還是AI晶片設計商？想要有最好的生產效能，就必須得找上台積電來生產代工。

跟過去大家所熟悉的「代工」，最大不同的地方，就在於這一波台商企業進化的過程，早已擺脫低毛利率的「低階代工」，而是提升到可以幫助品牌客戶協同開發的「高階代工」。

以台積電(2330)為例，表面上雖然只是幫全球的IC設計公司「代工生產」晶圓，但營業毛利率的表現，不僅完全不輸給品牌客戶的績效，更連續5季的毛利率都攀升到50%以上，分別達到50.85%、51.94%、52.29%、50.71%與51.55%。

如此高毛利率的表現，早已不是過去市場所熟悉「賺辛苦錢」的代工，而套句台積電(2330)董事長張忠謀的一段話：「別人說是代工，就代工吧!我們就一路笑著，把錢送到銀行。」

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此外，隨著近期台積電的股價不斷走揚，若以2017年4/17日報發表看多台積電時的股價187.5元計算，至今波段的漲幅也超過34%，一方面為日報長期的訂戶帶來豐沛且穩健的收益，另一方面也完全印證《投資家日報》總能領先市場的專業價值。

擺脫低階代工，邁入高階代工的狀況，同樣也發生在紡織股儒鴻(1476)身上，這2年公司的營運雖然有些下滑，毛利淨額從2015年時的高峰71.54億元，下降至2016年的69.53億元，但毛利率還能維持在28.35%的高水準表現。

此外，2017年上半年毛利率雖然走跌至26.7%，不過隨著儒鴻董事會2016年決定關閉「不太賺錢」的台灣中央廠，以及中國大陸無錫廠，並擴大越南美春廠以及展鵬廠的生產規模之後(2017年Q3進入量產階段)，此舉不僅將有助於毛利率的回升，預計更可提供2018年的儒鴻(1476)，營運重回成長軌跡的動力來源。

本文From《投資家日報》2017年10/31

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